永安期货(600927)2025年中报点评：Q2净利润环比改善 基金销售与资管业务盈利向好

【事件】永安期货发布2025 年中期业绩：1）上半年营业收入55.6 亿元，同比-54.1%；归母净利润1.7 亿元，同比-44.7%；对应EPS 0.12 元，ROE 1.32%，同比-1.1pct。2）Q2 营业收入32.8 亿元，同比-57.8%。


　　归母净利润1.6 亿元，同比-30.0%，环比增长16 倍。3）归母净资产129亿元，较年初+0.4%，较Q1 末+0.4%。


　　期货经纪仍是盈利基本盘，基金销售和资管业务盈利向好。1）上半年公司手续费净收入、利息净收入分别为2.4 亿元、2.1 亿元，同比+4.5%、-13.5%，投资收益+公允价值变动收益合计1.6 亿元，同比-63%。2）上半年期货经纪业务营业利润1.5 亿元，同比-10%，仍是盈利基本盘。风险管理业务由盈转亏为-0.6 亿元（上年同期为盈利1.1 亿元），基金销售、资产管理和境外业务营业利润分别为0.2 亿元、0.05 亿元和0.7 亿元，分别同比+105%、+40%、+5%。


　　期货经纪业务：代理交易总额提升带动手续费净收入增长。1）上半年营业收入3.8 亿元，同比-22%，其中手续费净收入2.1 亿元，同比+4.2%。


　　2）上半年公司境内期货代理交易成交手数1.02 亿手，同比+13.3%，成交金额7.25 万亿元，同比+6.8%。报告期末，客户权益为398 亿元，较年初-15.5%。


　　风险管理业务：场外衍生品及做市业务稳健发展。1）上半年营业收入50 亿元，同比-56%，主要由于改用净额法确认收入，但对盈亏无影响。


　　2）上半年公司场外业务累计名义本金1603 亿元，同比增长72%。做市业务累计成交规模超过6018 亿元，同比增长23%。


　　资产管理&基金销售业务：布局财富管理市场，基金销售收入提升。1）上半年资管业务收入0.1 亿元，同比-11%，其中手续费净收入同比-63%。


　　2）上半年基金销售业务收入0.29 亿元，同比+21%。报告期内公司新增合作管理人34 家，新增引入代销产品65 只，代销产品平均年化收益率11.26%。


　　境外业务：期货经纪和基金销售规模增长。1）上半年境外业务收入1.2亿元，同比-59%。2）境外期货经纪业务交易量同比+22%，客户结构进一步优化，机构客户权益占比和交易量占比分别为78%、83%。3）海外基金销售大幅增长，上半年新增销售额同比增长186%至1.72 亿美元。


　　盈利预测与投资评级：结合公司2025 上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为4.7/5.9/6.6 亿元，当前市值对应2025E PE 48x，维持“买入”评级。


　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

□.孙.婷./.曹.锟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司