中创智领(601717)：业绩超预期 新能源转型成果显著

1H25 业绩超出我们预期


　　公司公布2025 年上半年业绩：2025 年上半年实现收入199.82 亿元，同比增长5.42%，单二季度收入102.21 亿元，同比上升10.1%；2025 年上半年归母净利润25.15 亿元，同比增长16.36%；2Q 单季归母净利润14.26亿元，同比增长27.4%；由于汽车零部件板块利润大幅增长，公司2025 年上半年业绩超出我们预期。


　　毛利率承压，费用管控成效显著：2025 年上半年公司毛利率23.6%，同比-0.5ppt；2Q25 单季度毛利率23.7%，同比-0.6ppt。费用方面，2025 年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为2.0%/3.2%/4.0%/0.6%，同比-0.3ppt/0.0ppt/-0.3ppt/+0.2ppt，我们认为主要得益于公司降本增效。


　　发展趋势


　　煤机板块稳健增长：根据公司公告2025 年上半年煤机板块收入同比增长3.5%至101.49 亿元，归母净利润22.41 亿，同比增长8.36%；海外市场订货额 7.75 亿元，同比增长 137%。2025 年上半年，中国规模以上工业原煤产量24.0 亿吨，同比增长5.4%，全国共进口煤炭2.22 亿吨，同比下降11.1%，煤炭仍作为我国能源保供中的“压舱石”和“稳定器”，有助于煤机行业稳定发展。同时公司积极拥抱人工智能等前沿技术，我们认为公司数字化转型有望提高煤炭开采智能化水平，在煤机行业保持领先地位。


　　汽零业务利润快速增长，新能源转型成果显著。2025 年上半年汽车零部件板块收入98.33 亿元，同比增加7.47%；实现净利润2.95 亿元，同比上升67.80%。其中亚新科整体收入31.59 亿元，同比增长18.28%，主要得益于减振业务收入快速增加及商用车相关业务收入的稳步上升；SEG 收入64.34 亿元，同比持平，欧美燃油车业务市场总体需求基本稳定。我们认为，随着亚新科和SEG 业务的逐步放量，公司汽零业务将保持快速增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到煤机订单保持稳健和汽零业务快速增长，我们上调2025/2026 净利润5.6%/9.4%至44.73 亿元/47.72 亿元；当前A 股股价对应2025/2026 年7.4 倍/7.0 倍市盈率。当前H 股股价对应2025/2026 年6.0 倍/5.6 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢上移，我们上调目标价31.6%至25.00 元对应10.0 倍2025 年市盈率和9.4 倍2026 年市盈率，较当前股价有34.5%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级但由于行业估值中枢上移，我们上调目标价33.3%至20.00 港元对应7.3 倍2025 年市盈率和6.8 倍2026 年市盈率，较当前股价有21.1%的上行空间。


　　风险


　　煤企智能化资本开支力度不及预期；原材料涨价超预期。

□.刘.中.玉./.丁.健./.鲁.烁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司