聚辰股份(688123)：DDR5SPD+车规级EEPROM出货增长 盈利能力提升

事件：公司发布25 年中报，25 年上半年实现营业总收入5.75 亿元，同比增长11.69%；归属母公司股东的净利润2.05 亿元，同比增长43.50%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润1.77 亿元，同比增长22.47%。


　　受益DDR5 SPD 以及汽车级&工业级EEPROM 出货增长，公司业绩表现靓丽。公司25 年上半年业绩高速增长，主要由于DDR5 SPD 芯片、汽车级EEPROM 芯片以及工业级EEPROM 芯片出货量快速提升。公司25 年上半年毛利率60.25%，同比增长5.55pct，主要受益于高价值量产品出货增加，产品结构优化，带动整体盈利能力增加。


　　受益DDR5 开启大规模渗透，公司SPD 芯片规模扩张。公司产品覆盖DDR2-5 全系列的SPD 芯片和TS 芯片，DDR4/5 SPD 芯片贡献SPD 产品线主要收入。由于DDR5 传输速率、电压等方面规格更优化，内存模组配套芯片的规格标准随之提升，DDR5 配套的SPD 芯片价值量更高，且在AI 服务器中内存模组数量翻倍左右，带动配套的SPD 芯片数量增加，量价齐升。随着DDR5 开启全面渗透，叠加服务器出货量回升，驱动公司SPD 芯片产品规模扩张。


　　汽车级EEPROM 业务快速提升，NOR 规模出货。汽车电子存储芯片方面，公司作为国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM 芯片的供应商，产品覆盖符合A3-A1 等级标准的1Kb-2Mb 容量区间的全系列汽车级EEPROM 芯片，客户方面导入多家全球领先的汽车电子Tier1 供应商。依托公司在EEPROM 领域的深耕，汽车级NOR Flash 芯片向应用端延伸，成功搭载在多款主流品牌汽车的视觉感知和智能座舱系统中导入市场，进一步完善在汽车级存储芯片领域的产品布局。


　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为13.63、18.00、22.31 亿元，同比增速分别为32.56%、32.09%、23.93%；归母净利润分别为4.54、6.42、7.96 亿元，同比增速分别为56.46%、41.43%、23.89%，对应25-27 年PE 分别为29X、21X、17X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司