金雷股份(300443)：1H25业绩超出市场预期 铸件盈利改善明显

1H25 业绩超出市场预期


　　公司公布1H25 业绩：收入12.83 亿元，同比+79.85%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比+176.89%。2Q25 公司：收入7.78 亿元，同比+69.97%，环比+54.16%；扣非归母净利润1.26 亿元，同比+205.07%，环比+136.49%。公司1H25 业绩超出市场预期，主要由于2Q25 公司铸造业务盈利改善明显，已经带动1H25 铸件板块业绩转正。


　　1H25 公司铸造产品量利齐升带动铸造业务扭亏。1H25 公司风电轴类产品收入8.70 亿元，同比大幅增长93.6%，毛利率实现24.79%。1H25 公司锻造轴业务收入同比增长较多，与行业趋势相符，而2Q25 风电铸造轴出货量约为2.7 万吨，实现布局该业务以来单季度出货最高，带动1H25 子公司山东金雷重装实现净利润0.19 亿元，2Q25 首次实现盈利。其他精密轴业务公司1H25 实现1.82 亿元收入，同比增长11.6%，毛利率达到34.2%。另外，公司此前布局的装配业务也在1H25 实现收入1.37 亿元，毛利率为8.4%。


　　发展趋势


　　风电铸件业务有望逐步受益于全球海风增量，其他精密轴业务有望持续保持较快增长。随着2025 年公司风电铸件业务产量上行，叠加产品售价的提升和成本下降，该业务已经在2Q25 实现盈利。后续我们预计公司该业务仍有增量空间，主要得益于“十五五”时期国内海风的潜在增量，以及海外海风高景气下客户的逐步上量。此外，公司其他精密轴业务仍在持续开拓下游市场，我们预计今年至明年其他精密轴业务仍将持续较快增长，进一步为公司贡献增量业绩。


　　盈利预测与估值


　　由于公司2025 年风电铸件盈利提升幅度超出此前预测，我们上调公司2025 年盈利预测5.5%至4.30 亿元，维持2026 年盈利预测不变。公司当前股价对应2025/2026 年20.8/16.6 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，由于上调了盈利预测和行业估值水平上行，上调目标价16.0%至29.53元，对应22.0/17.6 倍2025 年/2026 年市盈率，较当前股价有5.8%的上行空间。


　　风险


　　原材料价格上涨；行业装机需求不及预期；铸造业务客户开拓不及预期。

□.车.昀.佶./.刘.佳.妮    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司