隆华科技(300263)：材料业务毛利提升显著

隆华科技发布半年报，2025H1 实现营收15.15 亿元（yoy+23.95%），归母净利1.12 亿元（yoy+5.83%），扣非净利1.05 亿元（yoy+13.29%）。


　　其中Q2 实现营收8.76 亿元（yoy+50.95%，qoq+37.16%），归母净利6661.01 万元（yoy+31.87%，qoq+48.05%）。公司材料业务毛利显著提升，且下游应用领域持续扩展，维持买入评级。


　　25H1 公司主营业务营收实现正增，材料业务毛利显著提升


25H1 公司主营业务营收和毛利均实现正增，其中传统节能产品、靶材及超高温特种功能材料、水处理系统、泡沫制品与结构件、萃取剂营收占比分别为35.87%、26.91%、13.49%、9.44%和8.76%，营收yoy +11.9%、49.44%、58.01%、82.15%和6.22%。24 年7 月年产500 吨ITO 靶材项目（一期）正式投产，帮助公司25H1 靶材及超高温特种功能材料业务营收高增，毛利同比增18.97%，毛利占比达到26.73%（yoy +1.16 pct）。同期民用飞机、军用飞机、无人机等飞行器领域需求的增长则帮助公司PMI 泡沫系列制品营收实现高增，毛利同比增76.69%，毛利占比达到16.19%（yoy +5.8 pct）。


　　公司材料业务领域不断拓展


　　公司电子材料业务原来主要聚焦在传统电子显示领域，目前电子靶材已经拓展到折叠屏领域，并积极布局了光钙钛矿、异质结和叠层电池等多条赛道。


　　在高温真空炉用热工组件领域，公司积极布局热等静压HIP、真空热压炉等高性能炉用组件产品。公司依托PMI 结构泡沫优良的技术，保证航空航天和各种飞行器市场需求外，向舰船、车辆、雷达通信、音响设备、医疗设备、运动休闲器械、磁悬浮等领域拓展。公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，布局了稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收和循环利用等领域（25H1 实现营收1.33 亿，yoy +6.22%）。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司25-27 年归母净利润为2.32/2.58/3.10 亿元，对应EPS 为0.26/0.29/0.34 元。采用分部估值，预计2025 年节能环保业务EPS 0.14元、新材料业务EPS 0.12 元。可比公司2025 年PE 均值分别为30.2x/30.6x，考虑到公司材料业务下游应用空间广阔，且不断拓展，给予新材料部分估值溢价，最终给予公司2025 年30.2x/52.0x PE，对应目标价10.49 元（前值8.92 元，对应2025 年24.7x/45.4x PE）。


　　风险提示：下游需求不及预期，政策变化等。

□.李.斌    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司