天味食品(603317)2025年中报点评:Q2收入同增22% 业绩同增63%

时间:2025年08月28日 中财网
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  公司公告2025 年中报。2025 年上半年,公司实现总收入13.91 亿元(-5.24%),归母净利1.90 亿元(-23.01%),扣非归母净利1.63 亿元(-22.58%)。2025Q2,公司实现总收入7.49 亿元(+21.93%),归母净利1.15亿元(+62.72%),扣非归母净利1.12 亿元(+77.20%)。


  Q2 线下渠道恢复正增长,线上渠道持续高增1)Q2 线下渠道恢复正增长,线上渠道持续高增。2025H1,公司线下、线上渠道收入分别为9.74、4.07 亿元,同比-19.60%、+60.11%,25Q2 线下、线上渠道收入分别同比+9.54%、+66.69%。


  2)菜谱式调料持续增长。2025H1,公司火锅调料、菜谱式调料、香肠腊肉调料、其他产品收入分别为4.28、8.96、0.14、0.44 亿元,同比-12.85%、+1.06%、-59.31%、-19.98%。


  3)东部地区上半年收入实现较快增长。2025H1,公司东、南、西、北、中部区域收入分别为3.80、1.44、4.96、0.90、2.70 亿元,同比+29.35%、-3.95%、-5.85%、-25.92%、-27.46%;25H1 末,公司经销商数量共3,251家,H1 净增234 家,其中东部区域净增114 家。


  Q2 盈利能力改善


  2025H1,公司毛利率为38.70%,同比-0.86pct,归母净利率13.66%,同比-3.16pct,主要由于毛利率下降、销售和管理费用率增加以及投资收益减少。2025H1,公司销售、管理费用率分别为15.67%、6.51%,同比+1.29、+0.69pct。25Q2 公司毛利率为36.96%,同比+3.63pct,归母净利率15.39%,同比+3.86pct。


  投资建议与盈利预测


  我们预计公司25/26/27 年归母净利分别为5.86/6.56/7.21 亿元,增速-6.13%/11.89%/9.89%,对应8 月28 日PE 22/20/18 倍(市值129 亿元),维持“增持”评级。


  风险提示


  渠道扩张不及预期风险、终端动销不及预期风险、食品安全风险。
□.朱.宇.昊./.单.蕾    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司
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