云铝股份(000807)：吨铝利润走扩推动业绩增长 持续提高分红增强信心

吨铝利润走扩推动业绩增长，持续提高分红增强信心


2025H1，公司实现营收290.78 亿元，同比+17.98%；归母净利润27.68 亿元，同比+9.88%；扣非归母净利润27.56 亿元，同比+15.40%；2025Q2，公司实现营收146.67 亿元，同比+10.36%，环比+1.78%；归母净利润17.93 亿元，同比+32.33%，环比+84.05%；扣非归母净利润17.86 亿元，同比+32.00%，环比+84.15%；主要系氧化铝价格大幅下跌所致。我们调整业绩预测，预计2025~2027 年公司实现归母净利润68.00、81.24、92.36 亿元（此前预计2025~2027 年分别为68.9、83.5、97.8 亿元），同比分别变动+54.1%、+19.5%、+13.7%，EPS 分别为1.96、2.34、2.66 元/股，对应2025 年8 月28 日收盘价PE 分别为9.5、8.0、7.0 倍，公司绿色铝α属性凸显，维持“买入”评级。


　　电解铝产量提高+吨利润走扩，推动公司业绩增长2025H1，公司氧化铝产量66.97 万吨，同比-7.37%；炭素制品产量40.64 万吨，同比增长2.23%；铝产品产量161.32 万吨，同比增长15.59%，增幅明显，一方面系上半年产能利用率同比提高，另一方面系报告期内云铝淯鑫3 万吨铝合金铸造生产线建成投产，公司铝产能增加至308 万吨。此外，2025Q2 电解铝价格环比下跌221 元/吨（不含税），氧化铝价格环比下跌696 元/吨（不含税），二季度铝价承压，但氧化铝价格环比大幅下跌，成本端的下行推动吨利润走扩，带来业绩的强劲增长，展望2025H2，我们预计铝价持续走高，氧化铝价格低位运行，吨铝利润有望持续维持高位。


　　分红比例不断提高，增强投资者信心


　　2025 年公司拟实施中期分红，分红金额约为人民币 11.09 亿元，占公司 2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例约为 40.10%，较2024年的32.23%稳步提高。


　　风险提示：电解铝、氧化铝价格大幅波动、云南超预期限电限产、原材料价格大幅上涨等。

□.孙.二.春./.温.佳.贝    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司