爱尔眼科(300015)：2025上半年业绩稳健增长 屈光视光呈复苏趋势

2025 年上半年业绩稳健增长，屈光视光呈复苏趋势


2025 年上半年公司实现营收115.07 亿元（同比+9.12%，下文都是同比口径），归母净利润20.51 亿元（+0.05%），扣非归母净利润20.40 亿元（+14.30%），毛利率48.56%（-0.88pct），净利率19.29%（-1.66pct）。2025Q2 公司实现营收54.81 亿元（+2.47%），归母净利润10.01 亿元（-12.97%），扣非归母净利润9.80亿元（+4.03%）。考虑消费市场变化，我们下调2025-2026 年业绩预测（原预测为42.56、49.16 亿元），新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为39.99/45.08/51.77 亿元，当前股价对应PE 为30.9/27.5/23.9 倍，考虑公司眼科医疗领域品牌实力，维持“买入”评级。


　　屈光视光呈复苏趋势，持续引进前沿技术和设备2025 上半年公司屈光项目实现营收46.18 亿元（+11.14%），白内障项目17.81亿元（+2.64%），眼前段项目收入10.31 亿元（+13.06%），眼后段项目收入7.85亿元（+9.02%），视光服务项目收入27.20 亿元（+14.73%），其他项目收入5.37亿元（-13.57%）。公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800 及全新微创手术 SMILE pro，以及国内首个、全球第二款获批的 IGF-1R 抗体药物——替妥尤单抗 N01 注射液，持续优化临床路径，提升诊疗效率和质量。


　　门诊量较快增长，费用率有所下降


　　2025 上半年公司实现门诊量924.83 万人次（+16.47%），手术量 87.9 万例（+7.63%）。截至2025 年6 月30 日，公司境内医院355 家，门诊部240 家，境外布局169 家眼科中心及诊所。公司远程医疗中心入驻专家400 余名，覆盖全国20 余省，2025 上半年完成远程阅片20 余万例。2025 年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.15%、13.55%、1.35%、0.42%，同比-1.47pct、+0.03pct、-0.06pct、-0.56pct。


　　风险提示：医疗风险、人力资源风险、公共关系危机风险、商誉减值风险等。

□.余.汝.意./.阮.帅    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司