润和软件(300339)：扣非净利润高增 积极推进创新业务

事件：润和软件发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入17.47亿元（yoy+10.55%）；实现归母净利润0.60 亿元（yoy -29.43%）；实现扣非后归母净利润0.52 亿元（yoy +47.33%）。分业务来看，公司金融科技业务实现收入8.90 亿元（yoy+6.06%），智能物联业务实现收入6.06 亿元（yoy+23.85%），智慧能源信息化业务实现收入2.00 亿元（yoy+4.65%）。


　　营收稳健增长，毛利率有所承压，费用率显著优化。2025H1，公司综合毛利率为23.72%（yoy-2.36pct），其中，金融科技业务/智能物联业务/智慧能源信息化业务毛利率分别为23.34%（yoy-2.29pct）/24.62%（yoy-2.15pct）/23.27%（yoy-3.42pct）。费用率方面，2025H1，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.77%（yoy-0.59pct）/8.21%（yoy-1.12pct）/8.89%（yoy-0.26pct），均有所下降。


　　创新业务收入持续提升，有望成为新一轮增长周期的主力。2025H1，公司创新业务收入约3.68 亿元，同比增长8.96%，占营业收入总额比重为21.07%。在开源鸿蒙领域，截至目前公司已推出13 款基于开源鸿蒙的软件发行版操作系统HiHopeOS 并陆续在电力、医疗、矿山、交通、教育等多个行业实现商用部署，同时公司发力打造基于开源鸿蒙的软硬一体化通用技术与服务平台，率先完成了ARM、LoongArch、RISC-V 三大主流架构芯片的全适配，形成三个系列多个架构的南向硬件生态。在AI 方面，公司通过构建覆盖AI 芯片、服务器、操作系统、全栈AI 平台及大模型工程化的技术体系，为金融、能源、零售等行业提供端到端的大模型解决方案。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为38、43、48 亿元，归母净利润分别为1.9、2.3、2.8 亿元，公司是国内信创领军企业，营收平稳增长，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧、人工智能技术落地和商业化不及预期、应收账款风险、商誉减值风险。

□.郑.宏.达./.卢.可.欣    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司