利安隆(300596)：主营业务稳定增长 润滑油放量

事件


　　8 月28 日，公司发布2025 年半年报，公司2025 年上半年实现营业收入29.95 亿元，同比+6.21%，实现归母净利润2.41 亿元，同比+9.60%。


　　分析


　　2025 年上半年，公司销售费用0.96 亿元，同比+21.90%。管理费用1.22 亿元，同比+4.98%。财务费用-0.02 亿元，同比-110.54%，主要系报告期内汇率变动所致。研发费用1.44 亿元，同比+17.18%。


　　主营业务稳中有增。公司核心业务抗老化添加剂营业收入23.58亿元，同比增长3.06%，出货量6.55 万吨，同比增长4.30%；润滑油添加剂业务营业收入6.18 亿元，同比增长18.49%，出货量3.42 万吨，同比增长18.27%。


　　前瞻布局新材料和生命科学业务。公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业。生物砌块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段，骨干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万。生物合成已经完成3 个产品的中试，下一步将进入量产阶段。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合：（1）产能端：在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局。截至2025 半年报披露日，生产车间已封顶，预计2026 年试生产。韩国现有研发机构和产能正常运行。（2）客户端：与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入；基于全球化发展战略，公司已在新加坡设立全资子公司RIANLON INTERNATIONAL PTE. LTD.，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资公司RIANLON MALAYSIA SDN.BHD.，公司将在马来西亚投资建设海外研发生产基地，旨在研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过 3亿美元。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预测2025-2027 年公司收入分别为62.22、70.10、81.34 亿元，归母净利润分别为4.82、5.30、6.12 亿元，对应EPS 分别为2.098、2.309、2.664 元/股，对应的PE 分别为13.21X、12.00X、10.40X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化。

□.王.明.辉./.陈.屹./.杨.翼.荥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司