美利信(301307)：静待主业拐点 半导体、散热新业务多点开花

事件：公司发布2025 年中报，2025 上半年公司实现营收18.6 亿元，同比+12.4%，归母净利润亏损1.1 亿元，较去年同期延续亏损。


　　主业仍承压，静待拐点。2025 上半年公司营收18.6 亿元，同比+12.4%，其中通信类结构件收入5.6 亿元，同比基本持平，汽车类零部件收入12 亿元，同比+17.6%。汽车业务客户订单放量表现较好，但通信业务需求仍承压。盈利端，2025 上半年公司毛利率7.46%，同比-3.88pct，其中通信类结构件业务毛利率4.43%，同比-5.93pct，汽车类零部件业务毛利率6.78%，同比-3.24pct，主业盈利仍承压期待后续拐点。


　　半导体、散热等新业务多点开花，平台化+全球化发展驱动中期成长。


　　半导体领域，凭借多年精密零部件加工的技术积累和稳定的客户关系，依托专业团队的高效响应能力以及与客户的联合研发磨合，为客户提供半导体精密零部件解决方案，公司于2025 年5 月设立重庆渝莱昇精密科技有限公司，为半导体客户提供精密零部件等专用产品，应用于半导体设备领域，目前已配套上海、深圳等国内行业头部客户。


　　散热领域，2025 年1 月公司成立美利信（上海）公司，与上海交通大学、同济大学、重庆大学等国内顶尖科研院校共建热管理及材料联合实验室，通过“需求洞察-技术攻关-场景落地”全链路研发模式，形成从基础材料研究到系统集成应用的完成技术闭环，为通信基站、储能系统、新能源汽车、芯片与算力中心等领域提供全生命周期热管理解决方案。


　　同时，2023 年以来持续加快全球化，通过外延并购形式持续深化北美布局，加强全球竞争优势和市场份额，北美生产基地已获新一代无人驾驶新能源汽车客户产品及储能客户产品定点。


　　盈利预测：考虑通信业务和汽车业务下游需求和格局均存在一定不确定性，以及公司新产能投放下盈利能力爬坡亦存在不确定性，调整公司25 年归母净利润为0.33 亿元（前值为0.65 亿元），预计公司25-27 年归母净利润分别为0.33 亿元、1.5 亿元、2.


　　1 亿元，26-27 同比增速依次为350%、40%，对应当前PE 166X、37X、26X ，调整评级为“增持”评级。


　　风险提示：客户需求不及预期、盈利能力不及预期、新业务拓展不及预期等

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司