精锻科技(300258)：25H1业绩短期承压 人形机器人+出海打开增长空间

投资要点


　　事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营收9.87亿元，同比-2.0%；归母净利润为0.61 亿元，同比-35.2%；扣非归母净利为0.45 亿元，同比-40.63%。其中，25Q2 营收为4.74 亿元，同/环比分别-5.75%/-7.42%；归母净利润为0.20 亿元，同/环比分别-56.22%/-49.20%；扣非归母净利为0.09 亿元，同/环比分别-72.50%/-75.53%。


　　盈利能力方面，25H1 公司归母净利率为6.1%，同比-3.2pct；销售毛利率为24.52%，同比+0.1pct。其中，25Q2 归母净利率为4.30%，同/环比分别-4.96pct/-3.54pct ； 销售毛利率为24.78% ， 同/ 环比分别+0.50pct/+0.95pct。


　　费用率方面，25H1 期间费用率为17.1%，同比+0.62pct；其中，销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.5%/7.9%/2.3%/6.3% ， 同比分别-0.21pct/+0.69pct/+0.18pct/-0.04pct。


　　25H1 分产品来看：1）齿轴类营收7.25 亿元，同比-1.26%；毛利率为22.67%，同比-1.13pct；2）总成类营收2.23 亿元，同比-3.84%；毛利率为24.49%，同比-0.34pct。


　　泰国工厂投产在即，全球化布局再进一步：1）泰国工厂一期首批样件已经交付，已完成部分海外客户审核，预计Q3 开始初步爬坡；2）25H1，，公司在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，加大对法国市场的开拓。


　　前瞻布局机器人减速器，当前进展顺利：1）公司布局行星减速器赛道，2023H2 开始推进研发工作，截至2024 年11 月已开发出相关样品；2）2025 年3 月公司与工业机器人知名品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节；3）2025 年6 月3 日以5000 万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动、丝杠等领域。


　　半年度分红：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.35 元（含税），合计共派发现金2015 万元，占25H1 归属于上市公司净利润的比例为33.25%。


　　盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争激烈及公司25H1 业绩及盈利能力有所下滑， 我们下调公司2025-2027 年归母净利润预期至1.89/2.37/2.98 亿元（原为2.41/2.90/3.59 亿元）。当前市值对应2025-2027年PE 为43/34/27 倍，但考虑到公司部分新项目即将步入批产阶段，叠加泰国公司投产对公司业绩的加持和机器人减速器业务对公司的非车业务的赋能，我们仍维持精锻科技“买入”评级。


　　风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。

□.黄.细.里./.郭.雨.蒙    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司