奥普科技(603551)：费用控制良好 业绩有所提升

事项：


　　奥普科技发布2025 年半年报，公司2025H1 实现营收8.2 亿元，YoY-4.9%；实现归母净利润1.3 亿元，YoY+7.8%。经折算，公司2025Q2 单季度营收4.7亿元，YoY-1.5%；实现归母净利润0.8 亿元，YoY+15.4%。


　　受地产景气度影响，材料业务下滑拖累营收表现。奥普科技2025H1 营收8.2亿元，YoY-4.9%。分业务来看，电器业务营收6.7 亿元，YoY +0.9%；材料业务营收1.4 亿元，YoY-21.3%，材料业务的营收同比下降拖累整体营收表现。


　　材料业务营收下降，我们认为主要因为地产行业景气度仍处低位，相关装饰需求有所承压。根据国家统计局数据，2025 年1-6 月。新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5%。


　　质价比策略致毛利率承压。奥普科技2025H1 毛利率44.5%，YoY-1.5pct，折算2025Q2 毛利率44.6%，YoY-0.3pct。分业务来看，2025H1 电器、材料毛利率为50.5%/16.8%，YoY-2.7pct/-5.1pct。我们认为，毛利率下降，或因为公司聚焦“功能普惠”的质价比策略，导致毛利率承压。


　　费用管控成效显著，盈利能力有所提升。奥普科技2025Q2 实现归母净利润0.8亿元，YoY+15.4%；归母净利率达17.3%，YoY+2.5pct。归母净利率的增长主要因为期间费用率下降，YoY-4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为16.1%/5.8%/4.5%/-1.3%，同比分别-3.6pct/-0.4pct/-0.9pct/+0.2pct。我们认为，公司费用率的下降主要因为公司通过降本和供应链赋能等精细化管理措施，提升运营效率，同时，市场需求承压致使广告费用有所回落，2025H1 广告费用YoY-38.2%。


　　投资建议：公司短期受房地产市场景气度影响，且行业竞争激烈度提升，短期收入业绩有所承压，长期看公司具备产品创新迭代优势，长期成长动力充足。


　　我们预计公司25-27 年归母净利润为 3.1/3.3/3.6 亿元，对应PE分别为16/14/13倍。参考DCF 估值，给予公司目标价为16.1 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。

□.韩.星.雨./.陆.偲.聪    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司