上海电影(601595)：IP商业化加快 AI赋能打开成长空间

看好电影、IP 业务共驱成长，维持“买入”评级2025H1 实现营收3.6 亿元（同比-5%），或系上下半年内容排期的影响，归母净利润0.54 亿元（同比-22.2%），主要系投资收益0.04 亿（同比-71%），下滑明显。


　　基于《浪浪山小妖怪》下半年上映或带来业绩增量，我们维持2025-2027 年业绩预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.73/3.76/4.16 亿元，EPS 分别为0.61/0.84/0.93 元，当前股价对应PE 分别为51.0/37.0/33.4 倍，我们看好电影、IP 业务驱动公司成长，维持“买入”评级。


　　《浪浪山小妖怪》票房口碑双丰收，经典IP 商业化变现加快分业务来看，2025H1 联和院线实现业务票房22.1 亿元（同比+26%），市场份额提升至7.57%，直营影院实现票房2.73 亿元(同比+11%)，全国影投排名第11，较同期提升2 名；电影发行方面，重点推进《浪浪山小妖怪》宣发，该影片8月2 日上映，截至8 月26 日票房超13 亿，猫眼预测最终票房16 亿，豆瓣评分8.5 分；IP 方面，公司重点拓展《浪浪山小妖怪》商业授权及衍生，与40 余家知名企业达成合作，IP 衍生品 SKU 达800 余个，全国首家上美影经典IP 沉浸式儿童乐园开业前预售300 万元，首日客流3000 人次，抖音、小红书等新媒体矩阵粉丝量超500 万，通过常态化焕新经典动画，有效提高消费者触达，促进IP价值最大化。此外，公司拥有《大闹天宫》《中国奇谭》等经典IP 可供开发，《浪浪山小妖怪》后续票房及其授权、衍生业务或给公司带来业绩弹性。


　　多维布局AI 技术，打造产业升级新引擎


　　公司全面拥抱AI，聚焦AI/XR/MLED 等前沿技术并结合宣发、渠道等业务；联合字节跳动、阶跃星辰等AI 生态伙伴拓展IP 运营新路径；以新视野基金为核心支点推进产融结合，布局“AI+影视” “AI+社交” “AI+游戏”等未来赛道，驱动产业升级。此外，公司落地“全球AI 视觉创意大赛”“即梦X 上海电影AI 动画创作周”等赛事链接顶尖技术项目和人才，投资企业珞博智能首款AI 产品 “芙崽” 京东首发售罄，计划共研AI 潮玩。AI 多维应用有望驱动产业升级，培育新增长点。


　　风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 开发业务增长不及预期等。

□.方.光.照    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司