瑞迈特(301367)：H1业绩表现亮眼 国内外业务稳定向好

核心要点：


　　2025H1 业绩表现亮眼，Q2 继续保持高增长


　　公司发布了2025 年中报，根据Wind 数据，2025H1 公司实现营业收入5.44亿元，同比增长42.30%，实现归母净利润1.31 亿元，同比增长42.19%，实现扣非净利润0.99 亿元，同比增长49.34%。单季度看，2025Q2 实现营业收入2.79 亿元，同比增长46.54%，实现归母净利润0.59 亿元，同比增长39.92%，扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长59.94%。


　　费用率大幅改善，净利率同比提升0.07pct


　　根据Wind数据显示，2025年H1公司销售费用率10.43%，同比下降2.24 pct，管理费用率为17.74%，同比下降5.37 pct，财务费用率-0.61%，同比上升1.00 pct，研发费用率10.64%，同比下降4.57 pct，整体看费用率大幅改善。


　　2025H1 公司毛利率52.17%，较上年同期提升0.46pct，净利率24.59%，同比提升0.07 pct。


　　呼吸机及耗材业务高速增长，国内外业务稳定向好根据公司半年报，2025H1 家用呼吸机诊疗业务收入3.49 亿元（+51.49%），毛利率45.02%，同比提升2.71pct；耗材收入1.78 亿元，同比增长30.30%，耗材业务毛利率65.83%，同比略降0.01pct。2025H1 国内市场实现收入1.91亿元，同比增长16.87%，毛利率同比增长 6.31pct，国内经营稳定向好；境外业务收入3.53 亿元，同比增长61.33%，境外毛利率51.89%，毛利率下降3.12pct。


　　更名“瑞迈特”，品牌价值有望深度释放


　　根据公司半年报，报告期内，公司名称由“怡和嘉业”更名为“瑞迈特”，我们认为公司更名并非简单的标识调整，而是产品市场与资本市场的战略共振，标志着公司迈向品牌价值深度释放的新阶段。一方面，将实现从产品基因到资本认知的统一，“瑞迈特”源自公司首款家用无创呼吸机Resmart，此次更名实现企业名、证券简称与核心品牌的三位一体，将资本市场标识与C 端患者群体的高认知度深度绑定，形成“品牌势能到资本动能”的闭环。另一方面，将实现品牌协同国内市场渗透力升级，依托“瑞迈特”在患者端积累的口碑壁垒，叠加资本市场的品牌一致性，有望加速渠道拓展与终端渗透，进一步巩固“技术领先到市场份额再到资本溢价”的正向循环。


　　投资建议


　　公司2025H1 业绩表现亮眼，考虑业绩略超预期，我们上调公司2025-2027年营收预测分别为10.74/12.95/15.12 亿元（此前分别为10.22/12.00/13.67亿元），上调2025-2027 年归母净利润预测分别为2.20/2.87/3.54 亿元（此前分别为2.08/2.56/3.08 亿元），对应EPS 分别为2.46/3.20/3.95 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争风险；经销模式风险；海外销售的政策风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司