方大特钢(600507)：Q2盈利持续高增 降本增效成果显著

事件：公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营收86.94 亿元，同比减少21.71%；归母净利润4.05 亿元，同比增加148.75%；扣非归母净利3.54亿元，同比增加58.97%。2025Q2，公司实现营收43.49 亿元，环比增加0.07%，同比减少26.66%；归母净利润1.55 亿元，环比减少38.18%，同比增加122.87%；扣非归母净利1.45 亿元，环比减少30.50%，同比增加122.35%。


　　点评：检修影响Q2 产销量，吨钢毛利维持相对高位① 量：检修影响Q2 产销量。2025Q2，公司钢材销量102.09 万吨，同比-10.63%，环比-0.75%，主要系5 月中下旬进行年度例行检修影响。


　　② 价&利：吨钢毛利维持相对高位。2025Q2，南昌螺纹、青岛PBF、日照准一焦价格环比分别-5.08%、-5.30%、-13.87%，钢材价格走弱，同期上游主要原燃料价格也显著回落，钢材行业利润小幅修复。25Q2 公司吨钢毛利348 元/吨，环比减少39 元/吨，同比增加38 元/吨，维持在近三年相对高位。


　　核心看点：持续降本增效，深化弹扁产业链布局① 推进精细化管理，持续保持成本竞争力。公司拥有全流程生产工序，装备与产品结构高效匹配，围绕吨材成本最低、效益最大原则，各工序发挥自身的主观能动性，做好工序衔接、界面优化、整体联动，提高企业运行质量和效益。公司以性价比为主线，在保障高炉、炼钢生产稳定顺行的前提下，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本。公司以日成本动态为抓手，推进全面对标学习，构建全员全过程成本管控体系，深挖各环节潜力。


　　② 深化弹扁产业链布局。公司通过持续耕耘，多年来在汽车弹簧用钢细分市场保持较高的占有率，具有稳定的合作关系和较强的议价能力，是公司的高效益产品之一；利用弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势，公司将产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车。


　　③ 商用车市场回暖。2025 年上半年中国商用车累计产量209.9 万辆、销量212.2 万辆，同比分别增长4.7%和2.6%，其中，6 月商用车产销分别完成35.4万辆和36.9 万辆，环比分别增长5.3%和10.3%，同比分别增长7.1%和9.5%。


　　在主要品种中，重卡25H1 累计销售53.56 万辆，累计同比增长6%，对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成一定支撑。


　　投资建议：伴随降本增效的继续推进，商用车市场回暖，公司业绩或将持续修复，我们预计2025-27 年公司归母净利润依次为7.91/9.16/9.84 亿元，对应8 月28 日收盘价的PE 为16x、14x 和13x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动。

□.邱.祖.学./.范.钧    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司