华立科技(301011)：Q2业绩显著回暖 宝可梦IP新品实现爆发

本报告导读：


　　25Q2 宝可梦IP 新品迅速爆发，带动公司业绩环比回暖，公司拟定增募集1.49 亿元，其中1.07 亿元用于投放动漫卡片设备，动漫IP 衍生产品业务有望持续高增。


　　投资要点：


　　25Q2业绩显著回暖，宝可梦IP 新品带动IP 卡片销售爆发，维持“增持”评级。考虑到产品迭代空档导致销售下滑，我们下调2025-2026 年EPS 预测值至0.74/1.03 元，新增2027 年EPS 预测值1.28元，参照可比公司估值给予公司2026 年45.55 X PE，上调目标价至46.92 元，维持“增持”评级。


　　事件：1）8 月27 日，公司发布2025 年半年报，25H1 实现营收4.8亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润3498 万元，同比下滑2.8%；其中25Q2 实现营收2.96 亿元，同比增长20%，实现归母净利润2355 万元，同比增长46.9%。2）8 月22 日，公司公告募集说明书，此次以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额1.49 亿元，投向为动漫卡片设备投放及运营项目1.07 亿元，补充流动资金4200万元，发行价为24.21 元/股。据募集说明书，公司计划2 年内投放4350 台动漫卡片设备，这些设备在未来1-7 年创造的年均销售收入有望达1.35 亿元，对应毛利率30.67%。


　　25Q2 宝可梦IP 二代卡片迅速爆发，动漫IP 衍生产品销售创下单季度新高。25Q1 动漫IP 衍生产品销售收入为5355 万元，同比下滑27.6%，主因核心产品《宝可梦加傲乐》迭代空档大幅影响产品销售。


　　随着新品《宝可梦明耀之星》于4 月中旬正式运营并成为爆品，动漫IP 衍生产品销售迅速回暖，25Q2 实现收入1.12 亿元，同比增长58.5%，收入体量创下单季度新高。公司自研IP《三国幻战》亦有优异表现，年初顺利进入中国台湾省市场，未来有望扩大销售规模。


　　25Q2 游戏游艺设备销售回暖，出海市场积极向好。游戏游艺设备销售业务25Q1/Q2 分别实现收入9718 万元/1.41 亿元，同比增速分别为-7.5%/+0.7%，环比改善主因海外客户积极复购，此前公司持续加强海外市场布局，多款产品受到海外客户青睐。


　　风险提示：大客户流失风险，应收账款坏账风险等。

□.陈.筱./.孙.小.雯./.李.芓.漪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司