纳思达(002180)：半年报业绩符合预期 自主打印领军或迎拐点

事件：8 月23 日，公司发布2025 年半年报，实现营业总收入123.27 亿元，同比下降3.65%；归属于上市公司股东的净利润-3.12 亿元，同比下降132.02%；扣除非经常性损益后的净利润-1.65 亿元，同比下降126.51%。业绩符合预期。


　　业绩符合预期，奔图Q2 净利环比+136%。1）奔图2025 年第二季度，奔图营业收入13.16 亿元，环比增长33%；净利润2.27 亿元，环比增长136%；奔图打印机整体销量环比增长24%，A3 复印机销量环比增长30%。


　　信创市场方面，随着行业信创的进一步深入，奔图在信创市场的打印机销量增长显著，上半年出货量同比增长65%，二季度信创市场打印机销量环比增长130%。奔图与华为鸿蒙系统（HarmonyOS）战略合作签约仪式于今年6 月在东莞成功举办。作为首家进行鸿蒙系统适配开发工作，也是首家获得华为适配认证证书的第三方打印机企业，奔图对鸿蒙系统的全面适配，印证了国产操作系统正实现从内核到应用层的全面自主可控。目前，奔图已经与统信UOS、麒麟OS 等10 余款国产操作系统及20 余款国产办公软件完成深度适配，在国产操作系统的技术适配上处于行业领先位置。


　　2）2025 年第二季度，极海微营业收入3.02 亿元，环比增长19%（工控、汽车等非耗材芯片营收1.5 亿元，环比增长44%）。芯片总出货量达1.68亿颗，环比增长34%（非耗材芯片销量1.09 亿颗，环比增长50%）。3）2025 年上半年，通用耗材业务营业收入26.97 亿元（内部抵消后），同比基本持平；净利润0.28 亿元，同比下降64%，通用耗材总销量同比持平。


　　A3 高端产品落地可期，构筑全栈自主技术壁垒。1）奔图于2024 年5 月顺利举办“中国打印新突破·奔图战略发布会暨中国首台全自主A3 发布仪式”。A3 新品的发布，意味着奔图完整掌握了激光打印机产业化核心技术，完成了从无到有、从有到全的蜕变，标志着中国打印产业又突破一项关键“卡脖子”技术难题，自此，奔图引领中国完成打印机领域的全面攻坚。2）根据IDC 数据显示，近年来中国A3 复印机的年均销量约100 万台，奔图此次推出的A3 系列新品占据了市场的主流速段，覆盖了75%的市场需求份额，在同类产品中各项性能参数达到优秀水平，能够为政企行业用户提供高效输出、智能便捷、稳定可靠、可管理易维护、低打印成本的解决方案。


　　DSP 芯片导入具身智能产业链，头部客户批量出货。1）针对具身机器人和工业自动化应用场景，极海已发布全球首款基于Arm?Cortex?-M52双核架构DSP 芯片G32R501，推出了高压伺服控制器方案、六轴机器人关节驱动控制器方案、低压无感双电机方案、高性能矢量变频器方案等多款“芯片+算法+参考设计”一站式解决方案。并与多款MCU 芯片形成丰富的产品矩阵，针对人形机器人的产品布局包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP 芯片、智能编码器芯片、小脑计算芯片、电池管理主控芯片、视觉雷达传感器芯片和力矩传感器芯片等。目前，部分产品已面向宇树科技、汇川技术等机器人及工业自动化领域企业批量出货。


　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，考虑到利盟剥离影响，预计公司2025-2027 年营业总收入为166.27/194.57/240.05 亿元，归母净利润为11.83/20.13/22.92 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

□.刘.高.畅./.杨.然./.李.纯.瑶    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司