铂力特(688333)：工业领域收入高增 新兴赛道持续开拓

铂力特发布半年报，2025H1 实现营收6.67 亿元（yoy+17.22%），归母净利7631.43 万元（yoy+9.98%），扣非净利4335.93 万元（yoy+22.08%）。


　　其中Q2 实现营收4.40 亿元（yoy+23.09%，qoq+93.80%），归母净利9126.44 万元（yoy+33.37%，qoq+710.46%）。公司业绩重回增长轨道，25Q2 业绩环比高增，我们看好军工新一轮需求落地后，公司实现长期高成长，维持“买入”。


　　定制化产品为核心增长引擎，工业领域收入首次超越航空航天分产品来看，公司25H1 定制化产品、3D 打印设备、3D 打印原材料分别实现收入4.22/1.86/0.59 亿元，同比+30.52%/-6.35%/+25.27%。分应用领域来看， 公司25H1 航空航天/ 工业/ 科研院所/ 医疗分别实现收入3.00/3.40/0.26/0.01 亿元，同比-19.96%/+96.43%/+40.90%/-69.28%。公司在工业领域的拓展成效显著，首次超过航空航天领域，成为公司第一大收入来源，工业领域的快速增长，得益于公司在3C 电子、商业航天、人形机器人、压铸模具等新兴市场的成功开拓。


　　收入结构变化致毛利率略降，航空航天领域维持较高盈利水平25H1 公司整体毛利率为42.18%，同比-1.44pcts。分产品看，定制化产品/设备/ 原材料25H1 毛利率分别为41.52%/42.51%/45.92% ， 同比-3.01/-1.84/+11.73pcts，定制化产品毛利率下滑或由于工业领域产品收入占比提升导致。分领域看，25H1 航空航天/工业/科研院所/医疗毛利率为47.67%/37.21%/43.45%/53.59%，同比+2.53/-3.98/+4.93/+33.42pcts。


　　公司持续开拓新兴领域，人形机器人、3C、商业航天均取得重大突破根据公司半年报：1）人形机器人：华力创科学与铂力特联合研发的第二代光基多维力传感器，能够同时检测多个方向的力和力矩信息，使机器人能够执行更复杂、更精细的任务；2）3C：铂力特继荣耀Magic V2 后，在3C领域赋能OPPO Find N5 实现极致轻薄设计，公司实现了每批次25 小时可产出300 个全球最薄的钛合金结构件，将 3D 打印钛合金的商业化产品最小尺度纪录从0.3mm 缩小至0.15mm。与此同时，铰链整体刚性提升 36%，强度提升120%，核心组件抗冲击能力提升100%；3）商业航天：铂力特以全流程金属3D 打印技术，深度参与星际荣耀JD-2 液氧甲烷发动机的研制与批产。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为2.81/3.74/5.06 亿元，对应EPS 为1.03/1.38/1.86 元。可比公司Wind 一致预期2025 年PE 均值为96 倍，给予公司25 年96 倍PE 估值，上调目标价为98.88 元（前值71.07元，对应69 倍25 年PE）。


　　风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。

□.鲍.学.博./.王.兴./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司