杭州银行(600926)：营收增速提升 资产质量稳中向好

营收增速环比提升，归母净利润维持高增。公司此前已披露业绩快报，2025年上半年实现营收200.93 亿元，归母净利润116.62 亿元，同比分别增长3.9%和16.7%；其中，二季度单季营收和归母净利润同比分别增长5.6%和16.0%。


　　对公贷款延续高增，净息差同比收窄7bps。2025 年上半年净利息收入同比增长9.4%，主要受益于规模扩张。期末资产总额2.24 万亿元，贷款总额10.09万亿元，存款总额13.38 万亿元，较年初分别增长5.8%、7.7%和5.2%。主要来自于对公贷款较年初增长12.4%，零售贷款较年初下降了2.1%，其中，按揭贷款增长4.1%，个人经营性贷款及消费类贷款分别下降了4.5%和7.1%。


　　公司披露的上半年净息差1.35%，同比收窄7bps，较2024 年下降6bps。资产端收益率降幅较大，上半年贷款收益率3.77%，同比下降58bps，主要受受LPR 下降、存量贷款到期重定价以及政府债务置换等因素冲击；负债端，受益于存款挂牌利率调降，上半年存款利率同比下降28bps 至1.80%。


　　其他非息收入延续下降态势拖累营收，但降幅收窄。上半年非息收入同比收窄5.0%，占营收比重为34.9%。其中，手续费净收入同比增长10.8%，其他非息收入同比下降11.3%，主要是由于交易性金融资产公允价值变动亏损，不过二季度单季其他非息收入降幅已收窄至5.2%。


　　资产质量优质，拨备覆盖率下降但依然处在同业前列。期末不良率0.76%，较3 月持平。其中，对公不良率0.65%，较年初下降10bps；个人贷款不良率1.02%，较年初提升25bps，零售信贷资产质量依然承压。公司加大处置力度，上半年公司核销处置25.3 亿元，同比提升了42.9%，加回核销处置后的不良贷款生成率0.66%，同比提升4bps，依然在低位。期末关注率0.51%，较3 月末下降了3bps，逾期率0.61%，较3 月末下降8bps，不良前瞻指标均处在低位且稳中向好。


　　拨备计提上，上半年资产减值损失同比下降43.9%，其中，贷款信用减值损失计提同比下降27.6%，非信贷资产拨备还原16.3 亿元。期末拨备覆盖率521%，较3 月末下降9 个百分点，依然处在同业前列。


　　投资建议：考虑到2024 年5 月LPR 调降影响净息差，小幅下调2025-2027年归母净利润至198/233/273 亿元（原预测204/244/286 亿元)，对应同比增速为16.6%/17.5%/17.4% 。当前股价对应2025-2027 年PB 值0.93x/0.81x/0.71x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

□.田.维.韦./.王.剑    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司