复旦微电(688385)：FPGA产品持续推进 未来业绩可期

事件概述


　　复旦微电发布2025 年半年报，公司2025 年上半年实现营业收入18.39 亿元（同比+2.49%），实现归母净利润1.94 亿元（同比-44.38%）。综合毛利率为56.80%，单季度来看，Q2 收入9.51 亿元，同比+5.50%，环比+7.09%；归母净利润0.57 亿元，Q2 资产减值1.21 亿元。整体来看，公司收入实现预期增长，利润端受政府补助减少及存货跌价准备计提增加等因素影响下滑。


　　毛利率同比提升，研发投入保持高位


　　毛利率：25H1 毛利率为56.80%，较上年同期的56.49%提升了0.31pct。主要得益于公司在高可靠等领域的需求向好，以FPGA为代表的高毛利产品销售收入稳步增长，25H1 实现收入6.81 亿元，有效支撑了公司整体盈利能力，同时公司积极调整产品销售结构，对冲了部分产品线因市场竞争激烈带来的价格压力。


　　期间费用：25H1 期间费用率为39.42%，同比下降2.39pct。其中， 销售、管理、研发、财务费率分别为6.37% 、4.56% 、27.66% 、0.84% ， 同比-0.34pct 、+0.61pct 、-2.45pct 、-0.20pct。公司研发投入占营收比例为28.99%，研发投入总额5.33 亿元，公司持续维持较高强度的研发投入，有助于巩固其在FPGA、PSoC 等领域的技术壁垒与核心竞争力。


　　算力芯片推广进展良好，打开空间


　　公司FPAI 异构融合架构芯片，集CPU、FPGA、NPU 于一体，为公司面向定制化边端、融合端推理应用的可重构智能芯片。公司已构建该异构融合智能芯片的芯片设计平台及应用开发软件平台，正布局算力从4TOPS 至128TOPS 的谱系化产品研发，首颗32TOPS 算力芯片推广进展良好。


　　FPGA 业务布局逐步完善，新产品迭代顺利


　　FPGA 及其他产品业务在2025 年上半年实现销售收入约6.81亿元，同比增长+23%，是公司营收的重要支撑。FPGA 条线持续迭代升级。公司目前拥有千万门级FPGA/亿元门级FPGA/十亿元门级及PSoC 产品，公司已形成丰富的FPGA 产品谱系，系列产品已在有线无线通信领域、工业控制领域、图像视频领域及高可靠领域获得广泛应用，同时PSoC 产品也已成功量产，在多个客户处取得了批量应用。


　　投资建议


　　由于二季度有减值增加，我们调整了公司2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为40.88、47.24、54.81 亿元（原预测25-27 年营业收入分别为40.15、44.42、48.36 亿元）同比+13.9%、+15.5%、+16.0%。预计2025-27 年归母净利润为7.32、11.31、14.84 亿元（原预测25-27 年归母净利润为8.43、10.15、11.51 亿元），同比+27.9%、+54.5%、+31.2%。


　　预计2025-27 年EPS 分别为0.89、1.38、1.81 元（原预测25-27 年EPS 是1.03、1.24、1.40 元）。2025 年8 月27 日股价为58.60 元，对应PE 分别为65.73x、42.55x、32.43x。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。

□.单.慧.伟./.贾.国.瑞    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司