长盈通(688143)：1H25净利润同比大增92%；布局空芯光纤拓展AI大数据领域

事件：8 月27 日，公司发布2025 年半年报，1H25 实现营收1.92 亿元，YOY +40.4%；归母净利润0.29 亿元，YOY +91.8%；扣非净利润0.26 亿元，YOY +203.0%。业绩表现符合预期。上半年，公司光纤环器件订单交付量同比大幅增加，公司营收端及利润端均表现亮眼。我们综合点评如下：


　　2Q25 业绩同比大增；1H25 盈利能力提升。1）单季度：公司2Q25 实现营收1.27 亿元，YOY +58.7%；归母净利润0.21 亿元，YOY +140.9%；扣非净利润0.19 亿元，YOY +245.7%。2）利润率：公司1H25 毛利率同比提升5.6ppt至52.7%；净利率同比提升4.3ppt至15.3%。其中，2Q25毛利率同比提升5.5ppt至52.5%；净利率同比提升6.0ppt 至16.9%。


　　光纤环器件营收同比大幅增长；前瞻性布局战略新方向。1H25，分产品看，1）光纤环器件：实现营收1.1 亿元，YOY +207.4%。2）特种光纤：实现营收0.4 亿元，YOY -20.9%。3）新型材料：实现营收0.1 亿元，YOY +10.8%。4）光器件设备及其他：实现营收0.1 亿元，YOY -47.6%。战略布局方面，公司前瞻性研判，战略布局新一代信息技术、新材料、新能源汽车、生物制造等高增长赛道，锚定方向，制定三大增长曲线：1）巩固第一曲线“传感”：专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域；2）开拓第二曲线“传能”：推出光纤激光器上游配套解决方案，产品可广泛应用于医学治疗、工业激光器、测试计量等领域；3）发展第三曲线“下一代光通信与热管理”：提出AI 大算力配套解决方案和热管理解决方案，发力热控制系统、储能系统、大容量数据通信。


　　持续投入研发；回款同比改善。1H25，公司期间费用率同比减少3.2ppt至32.1%：1）销售费用率同比减少1.4ppt 至4.4%；2）管理费用率同比减少2.5ppt 至17.7%；3）财务费用率为0.5%，去年同期为-0.2%；4）研发费用率同比增加0.1ppt 至9.5%。截至2Q25 末，公司：1）应收账款及票据4.6 亿元，较年初增加13.3%；2）预付款项0.1 亿元，较年初增加163.9%；3）存货1.0亿元，较年初增加31.0%；4）合同负债0.03 亿元，较年初增加135.6%。1H25，公司经营活动净现金流为-0.3 亿元，1H24 为-0.4 亿元，回款同比有所改善。


　　投资建议：公司主营光纤陀螺核心器件光纤环，是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有丰富完备的全系列特种光纤及其他配套产品，同时具备空芯光纤和保偏光纤的研发、生产与销售能力，为未来在大数据、AI、大带宽等领域拓展奠定坚实基础。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是0.67 亿元、1.26亿元、2.00 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是90x/48x/30x。我们考虑到公司在传统领域业务优势及在新兴领域的前瞻性布局，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产品价格波动等

□.尹.会.伟./.孔.厚.融    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司