星宇股份(601799)：营收利润双增长 客户结构逐步优化

事件：公司发布2025 年中报，1H25 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润67.6/7.1/6.9 亿元，同比+18.2%/+18.9%/+23.2%。其中2Q25 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润36.6/3.8/3.7 亿元，同比+10.8%/+9.3%/+15.0%，环比+18.4%/+19.3%/+19.8%。


　　2Q25 营收利润双增长，公司经营稳健。1H25 实现营收67.6 亿元，同比+18.2%，实现归母净利润7.1 亿元，同比+18.9%，实现扣非归母净利润6.9亿元，同比+23.2%。利润率方面，1H25 实现毛/净利率分别为19.3%和10.5%。


　　费用率方面，1H25 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4/2.3/6.1/-0.1%，期间费用率8.7%。2Q25 实现营收36.6 亿元，同比+10.8%，实现归母净利润3.8 亿元，同比+9.3%，实现扣非归母净利润3.7 亿元，同比+15.0%。利润率方面，2Q25 实现毛/净利率分别为19.6%和10.5%。费用率方面，2Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4/2.4/6.1/-0.3%，期间费用率8.6%。


　　加强新技术研发，获取优质项目订单。2025 年上半年，公司承接了多家客户共52 个车型的新品研发项目，实现了37 个车型的项目批产。加强新技术研发和应用：基于 DLP、MicroLED 及相关感知融合技术的智能前照灯及系统的迭代研发和应用；基于 MiniLED、OLED 及相关控制技术的像素显示化交互灯的迭代开发和应用；基于创新材料和表面处理工艺的智能数字格栅的创新研发；车灯驱动器和控制器 HCM/RCM/LCU/LDM 及感知融合车灯自闭环系统的研发和应用；车灯造型和移动美学与智能交互融合的场景研发和应用。


　　2025 年4 月，星宇股份、欧冶半导体与晶能光电正式签署全面战略合作协议，三方将围绕“全系自主产业链生态”展开深度合作，共同开发iVISION 智眸大灯。


　　客户资源丰富，客户结构逐步优化。公司积累了包括欧美系、日系、传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户资源。客户涵盖德国大众、一汽-大众、上汽大众、戴姆勒、北京奔驰、德国宝马、华晨宝马、通用汽车、上汽通用、日本丰田、一汽丰田、广汽丰田、日本日产、东风日产、广汽本田、东风本田、一汽红旗、东风汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽新能源及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业。2025 年4 月，享界S9 增程版、AITO 问界M8 家庭智慧旗舰SUV 相继发布，星宇股份倾力打造享界S9 增程版的创新前部灯光系统，设计研发问界M8 从灯光控制器到前后灯具的“领先一代的智慧灯光系统”。


　　维持“强烈推荐”投资评级。随着公司持续加强新产品产能布局、优质新项目开发，产品及客户开拓顺利，在手订单逐步开始量产，预计公司25-27 年归母净利润分别为16.2/19.6/23.4 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和产品开发风险；客户集中度风险；毛利率下滑风险；经营管理风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司