杭州银行(600926)：拨备夯实 资本充足

杭州银行披露2025 年半年报，25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.90%、4.73%、16.66%，增速分别较25Q1 变动+1.67pct、+1.72pct、-0.63pct，前期公司已披露业绩快报（见点评《业绩维持高增，转股补充资本》，市场对公司净利润高增速已有预期。累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息收入对业绩形成一定拖累。单季度环比来看，25Q2 净手续费收入对业绩贡献由正转负。


　　存贷增速回落。25Q2 末，公司总资产同比增长12.64%，增速较25Q1 有所回落，主要是贷款增速环比下降2.3pct 至11.99%，一季度开门红之后，二季度开始信贷增速回落，与行业趋势一致，这其中有实体需求偏弱的原因，尤其个人消费贷款和个人经营贷款增速大幅回落，也可能受到化债的影响。另外，投资类资产同比增长10.90%，其中OCI 保持69.89%的高增速。负债端，25Q2 末公司总负债同比增长11.81%，增速同样有所下滑，存款增速下降4.9pct 至16.23%，对公活期存款增速继续修复，定期存款增速有所下滑，二季度杭州银行可转债触发强赎以后实现转股，权益资本得到有效补充，可能对于负债的吸收形成了一定替代。


　　资产质量指标保持优异。25Q2 末，公司不良率0.76 %，环比持平，关注率0.51%，环比下降3bp，逾期贷款率0.61%，较24 年末回升5bp，绝对值依旧保持低位，但逾期/不良为79.94%，较年初有所回升。新发不良方面，根据我们测算，25H1 不良净生成率0.18%，同比基本持平，较24A 下降34bp。


　　25Q2 末拨备覆盖率520.89%，环比回落9.18pct。总体来看，公司各项资产质量指标保持优异，拨备安全垫十分夯实，有助于持续反哺业绩增长。


　　手续费高增，其他非息负增长。25H1 公司手续费及佣金净收入10.78%，较25Q1 回落11.38pct，整体呈现修复趋势，主要得益于托管手续费及理财手续费收入和国内信用证结算手续费收入同比增加。25H1 公司其他非息收入同比下降11.33%，主要是公允价值变动损益下降较多，25Q2 末，公司TPL 资产规模1756 亿元，其中基金投资规模832 亿元，占比47%，或相关市值波动较大，导致公司公允价值变动损益波动较大，公司加大了AC 和OCI 的收益兑现力度，对其他非息形成支撑。


　　可转债强赎，核心一级资本充足率提升。25Q2 末公司核心一级资本充足率9.74%，环比回升0.73pct，一方面公司内生资本补充能力较强，另一方面，Q2 公司可转债完成转股，核心一级资本得以进一步补充。盈利能力强，资本安全垫足，也是分红持续性的保障，公司股东大会已授权董事会在符合利润分配的条件下，制定并实施具体的中期分红方案。


　　投资建议：杭州银行公司治理体系健全，战略执行延续性强，经营稳健，属于银行里面的优质成长性银行。资产质量是银行财务的核心，银行经营守住风险就是创造效益。优异的资产质量一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气，预计未来一段时间公司业绩增速有望保持高位增长，同时公司努力优化存款成本，拓展中收，构建真正的长期护城河，值得价值投资，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。

□.王.先.爽./.文.雪.阳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司