英华特(301272)：研发投入增加 上半年业绩短期承压

业绩简评


　　8 月27 日，公司发布25 年中报。1H25 公司实现收入2.43 亿元，同比-7.54%，其中Q2 收入1.47 亿元，同比-12.17%。1H25 公司实现归母净利润0.09 亿元，同比-69.33%，其中Q2 归母净利润0.11亿元，同比-49.27%。


　　经营分析


　　上半年公司研发投入增加，业绩短期承压。根据公司公告，1H25 公司归母净利润同比-69.33%，主要系研发投入增加，1H25 公司研发费用率13.4%，较1H24 的7.63%显著增加。虽然短期研发投入增加影响了利润释放，但未来随着新产品研发的顺利推进，研发投入有望转化为核心技术壁垒、差异化产品竞争力，看好公司长期收入、业绩增长。


　　AIDC 推动机房空调需求上行，看好公司涡旋压缩机在机房空调领域收入持续提升。1）行业层面：当前，全球AIDC 规模的快速扩张推动机房空调散热需求提升，而机房空调通常采用集成了涡旋压缩机的精密空调或冷水机组。作为上游核心零部件，涡旋压缩机在数据中心的应用正在迅速扩展。根据产业在线，2024 年数据中心用涡旋压缩机销售13.1 万台，同比增速到达35.1%，需求高增。


　　2）公司层面：公司的25 匹空调大涡旋压缩机产品YH720D1-100 可为工业、商用空调系统提供灵活的解决方案，广泛应用于商用空调冷水机组、工业流程工艺空调、数据中心机房空调等领域。伴随行业需求上行，以及公司自身产品品类的完善，看好公司在机房空调领域的收入持续提升。


　　国务院发文加大热泵推广力度和鼓励更新改造，看好公司涡旋压缩机销量持续提升。2025 年4 月2 日，国家发改委等部门出台《推动热泵行业高质量发展行动方案》，提出要推进热泵在建筑、工业、农业和交通运输等领域的应用；同时提出要对投运10 年以上的热泵设备开展全面诊断，淘汰落后低效热泵设备；并通过更换压缩机等关键零部件的方式，推进存量低效热泵设备更新改造，有望带动公司热泵用涡旋压缩机产品销量长期提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2025-2027 年公司营业收入为6.32/6.71/7.12 亿元，归母净利润为0.60/0.70/0.82 亿元，对应PE 为40/34/29X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。

□.满.在.朋./.房.灵.聪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司