新和成(002001)：业绩符合预期 新项目助力成长

2025 年8 月27 日公司发布了半年报，公司2025 年上半年实现营业收入111 亿元，同比增长13%；归母净利润36 亿元，同比增长63%。2025 年2 季度单季度实现营业收入57 亿元，同比增长6%，环比增长4%；归母净利润17 亿元，同比增长29%，环比下滑8%。


　　经营分析


　　营养品和香料板块收入和盈利共同向好，推动业绩高速增长。从公司2025 年上半年的收入结构来看，营养品板块收入为72 亿元，同比增长8%，毛利率为48%，同比提高12pct；香精香料收入21亿元，同比增长9%，毛利率为54%，同比提高4pct，其中营养品板块盈利提升显著。销售端抢抓营养品、新材料、香料等主要领域市场机遇，在巩固原有产品市场优势的同时，积极推动HA 系列、色氨酸等新产品的市场拓展；生产聚焦降本增效，不断优化产能负荷，通过共线生产、集中开停、高产低耗等保持产线高效运行。


　　项目建设有序开展，出海进程稳步推进。新项目方面公司大部分项目稳步推进，进度整体稳定可控。与中石化镇海炼化合资合作的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；天津尼龙新材料项目完成能源、土地等各项资源合规审批；其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。同时公司积极拓展海外数字化布局，销售、研发等出海业务正加速实现本土化落地；并且制定海外管理制度，试点海外高校招聘，系统性梳理并优化了国际化员工培训方案，持续完善国际化管理体系，为公司的国际化战略奠定了坚实的基础。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司为维生素龙头企业，营养品板块开始放量的同时新项目建设持续推进，共同助力公司长期成长。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为65.98、70.73、74.11 亿元，当前市值对应PE分别为11.42、10.65、10.17 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑

□.陈.屹./.李.含.钰    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司