宝钢股份(600019)：业绩稳步增长 分红维持高位

公司发布2025 年半年报，业绩符合市场预期。2025 上半年，公司实现营收1513.72 亿元，同比下降7.28%，归母净利润48.79 亿元，同比增长7.36%；25Q2 公司实现归母净利润24.45 亿元，同比下降6.63%，环比增长0.44%。


　　降本取得一定成效，吨钢毛利同比增长。2025 上半年，公司实现钢材产量2546 万吨，同比下降0.62%；实现销量2531 万吨，同比下降0.8%；吨钢售价约4293 元/吨，同比下降约8.7%；吨钢成本约4022 元/吨，同比下降11.19%；吨钢毛利约271 元/吨，同比增长56.53%。整体来看，报告期内，公司生产基本平稳，产销保持均衡，同时在降本方面取得一定成效，最终实现吨毛利同比增长。


　　期间费用同比略有增长，研发投入维持较高水平。2025 上半年，公司期间费用合计48.17亿元，同比增长1.6%。其中管理费用17.55 亿元，同比增长2.1%；销售费用8.58 亿元，同比增长8.0%；财务费用5.28 亿元，同比下降21.7%，主要系汇兑损失减少所致；此外，研发费用为16.76 亿元，同比增长7.8%，整体维持较高水平。


　　核心产品持续增长，积极扩展海外市场。根据公司公告，2025 上半年，公司“2+2+N”产品实现销量1658.1 万吨，较上年同期增加9.9%；同时公司积极拓展海外市场，上半年出口接单共计331.9 万吨，较上年同期增加9.4%。


　　公司重视分红，2025 上半年分红率预计约52.58％。根据公司公告，2025 年上半年公司拟派发现金股利0.12 元/股（含税，下同），预计分红总额占合并报表归属于母公司股东净利润的52.58％，高于公司承诺的50%。同时公司在原有股利分配政策的基础上，承诺2024 年、2025 年、2026 年年度现金股利不低于每股0.20 元人民币，为投资者提供一个最低收益保障的同时，还保留了按比例分红向上的弹性。


　　投资分析意见：考虑到公司主要产品以板材为主，下游主要为制造业，产品盈利韧性较强，我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测基本不变，分别为99.65/109.88/119.29 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为15 倍、14 倍和13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，钢价低于预期；铁矿石和焦煤价格高于预期，成本高位影响公司盈利水平

□.郭.中.伟./.陈.松.涛./.马.焰.明    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司