海信视像(600060)：二季度业绩增长提速 盈利能力稳步改善

Q2 经营业绩加速增长，盈利能力提升。公司2025H1实现营收272.3亿/+7.0%，归母净利润10.6 亿/+26.6%，扣非归母净利润8.1 亿/+26.6%。其中Q2 收入138.6 亿/+8.6%，归母净利润5.0 亿/+36.8%，扣非归母净利润3.6 亿/+36.7%。


　　虽然面临美国关税的扰动，但公司通过大屏及Mini LED 等高端产品的结构拉动，Q2 营收业绩实现加速增长，盈利能力实现稳步好转。


　　电视行业销量稳定，结构升级趋势明显。2025H1 全球电视出货量9457 万台/+0.1%，其中国内出货1710 万台/+2.4%（Omdia 数据）；国内电视零售额同比增长7.5%至561 亿（奥维云网数据）。电视大屏、Mini LED 等升级趋势持续演绎，奥维数据显示，2025H1 全球电视出货平均尺寸为53.7 英寸/+1英寸；中国电视平均出货尺寸65.1 英寸/+1.8 英寸，各区域大尺寸电视的增长明显好于整体；全球/中国Mini LED 电视的出货量分别增长150%/超200%。


　　预计公司内销量价齐增，各区域结构持续优化。2025H1 公司全球市占率进一步提升，海信系全球出货量市占率14.4%/+0.6pct；国内零售额/零售量市占率30.0%/25.7%，位居国内首位。在国补的带动下，预计公司内销收入表现好于大盘，量价齐涨；海外受北美关税影响，预计小幅承压。公司产品结构不断优化，75 英寸以上收入占比37.5%/+5.7pct，Mini LED 收入占比23.1%/+10.9pct。公司各地区的Mini LED 占比均有明显提升，在国内，公司Mini LED零售额市占率35.0%/+6.1pct；北美Mini LED 出货占比5.9%/+2.1pct，欧洲Mini LED 占比9.5%/+1.6pct，日本占比7.9%/+1.8pct。


　　新显示业务增长良好。H1 公司新显示新业务收入34.3 亿/+7.4%，其中激光显示发布亮度1000nits 的激光电视，持续开拓商用、车载场景；商用显示发力海外和高价值客户，海外收入增长43%；云服务受政策影响或有所承压，子公司聚好看收入下降8.4%；公司在AI/AR 眼镜及显示芯片领域加大投入和布局，自研RGB 光色同控AI 画质芯片H7、高性能RGB-Mini LED 背光芯片等。


　　Q2 毛利率改善，盈利能力持续向好。同口径下，公司H1 毛利率同比+1.0pct至16.4%；其中Q2 毛利率同比+1.4pct 至16.8%，预计主要受产品结构带动。


　　公司Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/+0.1/+0.1/-0.1pct 至7.0%/1.9%/4.7%/0.0%，公司赞助世俱杯、加大品牌营销投入力度，加速扩张全球渠道。Q2 公司归母净利率同比+0.7pct 至3.6%。


　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；行业需求复苏不及预期。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级海信视像系全球电视龙头，在产品升级、全球渠道扩张、面板价格趋稳回落下，发展持续向好。维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为25.9/29.1/32.0 亿，增速为15%/12%/10%，对应PE=11/10/9x，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳./.李.晶    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司