麦加芯彩(603062)：新能源涂料景气向上 海洋涂料取得突破

公司发布2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入8.88 亿元，同比增长17.09%；归母净利润1.10 亿元，同比增长48.83%。公司综合毛利率为23.50%，同比提升3.9 个百分点。2025Q2 营业收入4.63 亿元，环比Q1 增长9.25%，归母净利润为0.6 亿元，环比增长19.57%。公司实现产品销量4.76万吨，相较去年同期4.42 万吨同比增加7.80%。公司计划每股派发现金红利0.68 元（含税）。


　　事件点评


　　新能源涂料需求高景气，销量同比增长84%。2025 年上半年，公司新能源涂料业务实现收入2.80 亿元，同比增长71.66%，成为公司业绩增长的主要驱动力。根据国家能源局数据，2025 年1-6 月，我国新增风电装机容量约51.39GW，较去年同期增长25.55GW。新能源行业涂料占公司整体营收的比例提升至31.55%，相较去年同期占比21.52%增加了约10 个百分点，新能源行业涂料在整体毛利额中的占比则接近50%。风电领域的快速增长得益于公司自身竞争力的不断提升，以及来自海外终端客户的销售贡献。


　　海洋装备涂料销量稳中有升，船舶涂料取得突破。2025 年上半年，公司集装箱涂料业务实现销量3.8 万吨，收入6.0 亿元，相比2024 年上半年5.82亿收入，同比增长3.8%。在面临2025 年度集装箱需求相较2024 年度需求可能大幅下降的情况下，公司海洋装备板块销量与去年同期基本持平，销售收入、毛利率、毛利额均实现增长，同时船舶涂料亦开始贡献销售。在船舶涂料方面，公司已于今年第一季度通过部分产品在挪威船级社的认证，中国和美国船级社认证顺利推进中。


　　形成“三老+三新+四小”业务格局，扩充产能预备市场需求。公司不断丰富业务结构，目前已经初步形成“三老+三新+四小”十个业务的格局：“三老”即原有三类业务，该类业务主要通过产品创新（如风电新产品）、增加客户覆盖范围（如ONE、TIL）、开拓海外市场（如风电海外客户）、聚焦标志性业务（如桥梁钢结构的战略聚焦）继续实现增长；“三新”为船舶、海工、光伏涂料三类业务，该等业务自上市以来已取得明显进展；“四小”则为公司上市后新开展的业务，比如储能、数据中心、港口设备、电力工程及设施所用涂料（不含风电、光伏涂料）。公司产能扩张计划稳步推进，珠海基地7 万吨/年涂料项目已于2025 年6 月末投入生产，南通基地4 万吨/年扩产项目预计年底完成。新产能的释放将有助于公司应对市场需求增长，进一步巩固其　　在工业涂料领域的领先地位。


　　盈利预测、估值分析和投资建议：


　　我们预测2025 年至2027 年，公司分别实现营收17.97/20.45/23.78 亿元，同比增长-16.0%/13.8%/16.3%；实现归母净利润2.4/3.03/3.71 亿元，同比增长13.8%/26.2%/22.6%，对应EPS 分别为2.22/2.8/3.44 元，PE 为23.5/18.6/15.2倍，给予“买入-B”评级。


　　风险提示：


　　下游行业波动风险：公司所处行业受下游行业（风电、集装箱等）景气度影响较大，宏观经济波动、风电行业发展不及预期等将面临涂料需求下降风险。


　　客户集中度高风险：公司下游客户所在的风电叶片制造行业、集装箱制造行业市场集中度较高，主要客户减少采购将影响盈利能力。


　　原材料价格波动风险：公司的直接材料成本约占主营业务成本的90%，且树脂、助剂等原材料多属于成熟大宗化学品，其价格走势与原油价格走势具有一定相关性。

□.冀.泳.洁./.王.锐./.申.向.阳    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司