利安隆(300596)：Q2业绩同环比增长 抗老化助剂出货量保持增长 润滑油添加剂量利齐升

Q2 业绩同环比增长，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展公司发布2025 年中报，实现营收29.95 亿元，同比+6.2%；归母净利润2.41 亿元，同比+9.6%。其中Q2 实现营收15.14 亿元，同比+3.3%、环比+2.2%；归母净利润1.33 亿元，同比+18%、环比+23.6%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润5.16、5.97、6.70 亿元，EPS 分别为2.25、2.60、2.92 元/股，当前股价对应PE 为15.0、12.9、11.5 倍。公司同时公告拟注册发行中期票据20 亿元用于偿还有息负债、补充营运资金、科技创新项目建设、研发投入、并购重组等。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI 材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。


　　润滑油添加剂量利齐升，抗老化剂出货量增长，生命科学、PI 项目快速推进（1）分业务：2025H1 公司抗老化助剂、润滑油添加剂分别实现营收23.58、6.18亿元，同比+3.06%、+18.49%；毛利率为23.66%、13.48%，同比-0.66、+5.53 pcts；出货量为6.55、3.42 万吨，同比+4.30%、+18.27%；对应不含税均价为35,992.9、18,084.0 元/吨，同比-1.19%、+0.19%。此外，公司生命科学事业部中生物砌块业务关键项目2025Q2 完成稳产稳销，单月销售额破百万，生物合成已经完成3 个产品的中试，下一步将进入量产阶段。PI 项目产能端生产车间已封顶，预计2026年试生产，韩国现有研发机构和产能正常运行；客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。（2）重要子公司：2025H1 锦州康泰、利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆珠海、利安隆赤峰分别实现净利润4,525.24、8,263.92、7,344.56、-192.23、232.28 万元，同比+160.27%、+4.18%、-0.25%、同比减亏、同比扭亏为盈。（3）盈利能力：公司2025 年中报销售毛利率、净利率分别为21.59%、7.81%，同比分别+0.18、+0.13pcts；2025Q2 销售毛利率、净利率分别为21.65%、8.56%，环比分别+0.13、+1.52pcts。


　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

□.金.益.腾./.徐.正.凤    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司