伟思医疗(688580)：盆底、精神康复等业务快速恢复 盈利能力显著提升

公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入2.10 亿元，同比增长9.85%；归母净利润0.69 亿元，同比增长39.71%；实现扣非净利润0.64 亿元，同比增长46.30%。


　　分季度来看：2025 年单二季度公司实现营业收入1.15 亿元，同比增长10.23%，实现归母净利润0.36 亿元，同比增长29.56%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长36.27%，主要系公司盆底、精神康复等业务实现恢复性增长，同时在股份支付费用减少下，利润率快速回升。


　　盈利能力：公司2025 年上半年销售费用率17.59%，同比下降8.66pp；管理费用率9.42%，同比下降3.18pp；研发费用率9.73%，同比下降5.26pp；各项费用率的下降主要因上年同期包含股份支付费用，剔除该影响后费用率基本平稳。财务费用率-0.91%，同比增加2.98pp，公司2025 年上半年毛利率66.09%，同比下滑4.52pp，主要系新的会计准则实施所致；净利率32.94%，同比增长7.04pp。


　　基石业务稳健，电生理表现亮眼。分产品来看，2025H1 公司磁刺激类产品收入0.83亿元，同比下降2.5%，主要是盆底磁等常规产品竞争加剧带来价格压力，但公司MagNeuro ONE 经颅磁导航机器人加速推广，有望进一步加强公司竞争优势；电刺激类产品收入0.18 亿元，同比增长9.2%，公司陆续取得全新物理因子平台化产品Vishee NEO 的相关注册证，逐步推向盆底和康复市场；电生理类产品收入0.40 亿元，同比增长36.2%，已形成了成熟的儿童康复解决方案，可提供安全有效的儿童非药物康复治疗，市场认可度较高；耗材及配件收入0.41 亿元，同比增长11.3%。此外，公司康复机器人已与公司磁刺激、电刺激、冲击波等其他康复理疗类产品充分结合，共同构建了覆盖神经康复、运动康复等多种康复亚专科建设精品解决方案。


　　新兴业务高速增长，打开未来成长空间。公司在医美、泌尿等新兴业务领域加速商业化布局，2025H1 激光射频类产品收入0.22 亿元，同比增长64.3%。公司加大射频和激光能量源平台研发投入，推动产品性能升级与适用领域拓展，PicoV 皮秒激光产品性能不断提升，适用范围进一步扩大，有望加速进口替代；Nd:YAG 超皮秒激光治疗仪作为国内首台通过顶级医院大规模临床验证的同类产品，增强公司产品竞争力。塑形磁产品受益于“体重管理”政策红利，在盆底中心、减重中心等实现积极销售突破，有望成为公司医美业务新的增长点。高频电灼仪凭借智能化阻抗匹配与实时温控技术，极大提升了盆底修复与私密抗衰的精准度和安全性，在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破。公司全资子公司科瑞达激光的市场占有率与知名度不断提升，有望在泌尿外科领域占据重要地位。


　　盈利预测与估值：根据财报数据，我们预计公司传统盆底等业务有望保持稳健增长，新产品有望逐步上量，预计2025-2027 年营业收入4.73、5.60、6.65 亿元(+18%、19%、19%)，调整前分别为5.02、6.31、7.95 亿元；预计归母净利润1.38、1.63、1.90 亿元(+35%、18%、17%)，调整前分别为1.47、1.97、2.46 亿元。公司当前股价对应2025-2027 年37、31、27 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.谢.木.青    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司