丽珠集团(000513)：业绩稳健符合预期 研发布局陆续进入收获期

公司发布2025 年半年度报告，实现营业收入人民币62.72 亿元，同比减少0.17%；归母净利润12.81 亿元，同比增长9.4%；扣非归母净利润12.58 亿元，同比增长8.91%。


　　上半年公司消化、精神神经、生殖、中药板块主要产品均实现同比增长；原料药与中间体板块，由于头孢类原料药受国内市场价格波动影响，整体收入同比略有下降；诊断试剂及设备板块受到呼吸道产品周期变化影响，在2024 上半年高基数基础上，收入小幅下滑。从利润来看，制剂板块的增长，以及原料药板块高毛利特色原料药出口的增长带动了利润增加；同时通过持续提高运营效率、降本增效，利润总额和扣非归母净利润均实现较高增长。


　　研发管线方面，2025 年上半年，JP-1366 片完成Ⅲ期临床，现已提交上市申请并获受理；重组抗人IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液基本完成中重度银屑病Ⅲ期临床、司美格鲁肽注射液减重适应症推进到Ⅲ期临床后期；复达那非片、抗癫痫药物NS-041 片、抗感染药物SG1001 片均从Ⅰ期临床推进到Ⅱ期临床，小核酸痛风药物LZHN2408、注射用JP-1366 获得临床批件并推进至Ⅰ期临床。上半年注射用阿立哌唑微球及黄体酮注射液获得上市批件；重组人促卵泡激素注射液、棕榈酸帕利哌酮注射液及注射用阿立哌唑两款长效微晶等主要产品已申报上市。


　　盈利预测与投资评级。基于公司优秀的管理层、销售团队、研发进度等，公司长期投资价值凸显。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为22.68亿元、25.34 亿元、27.99 亿元，增长分别为10%、11.7%、10.5%。公司业绩增速确定性高，估值较低，创新研发进入收获期。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：研发失败的风险，产品商业化销售不及预期的风险，行业增速不及预期的风险。

□.张.金.洋./.胡.偌.碧./.王.彦.迪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司