长盛轴承(300718)：25Q2业绩增速显著修复 看好公司新领域布局

上半年业绩稳健增长，收入利润双双提升。公司2025 年上半年实现营业收入6.18 亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长9.22%；实现扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增长7.12%。公司营收与利润均实现稳步增长，主要得益于下游汽车及工程机械等行业需求回暖，整体经营情况良好。分季度看，公司二季度业绩增速显著修复，2025Q1/Q2 分别实现收入2.82/3.36 亿元，同比分别+2.18%/+19.73%；实现归母净利润0.53/0.73 亿元，同比分别+1.54%/+15.58%。


　　毛利率维持在较高水平，期间费用管控良好。公司2025 年上半年整体毛利率为34.54%，保持在行业较优水平。从费用端看，公司2025 年上半年期间费用管控效果显著，公司销售期间费用率从2024 全年11.21%下降到2025H1 的10.31%，费控能力持续体现。细分看，2025 上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.25%、6.12%、-2.17%、4.10%。其中财务费用大幅减少主要系人民币对欧元升值，相应汇兑收益增加所致。


　　传统行业需求持续修复，机器人应用打开全新成长空间。汽车方面，根据公司引用的中汽协数据，2025 年1-6 月，国内汽车产销分别同比增长12.5%和11.4%，新能源汽车渗透率达44.3%，为公司汽车业务提供良好发展环境。工程机械方面，根据公司引用的中国工程机械工业协会数据，2025 年1-6 月，我国销售各类挖掘机120,520 台，同比增长16.8%，其中国内市场同比增长22.9%，行业景气度显著回升。此外，公司积极布局机器人新赛道，研究方向主要为应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器中的产品，以及灵巧手的相关部件，合作方包括机器人主机厂、供应商、灵巧手等研发生产厂家。目前公司部分产品在机器人零部件领域已实现小批量销售，有望成为公司未来重要增长点。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027 年营业收入为13.06/15.06/17.40 亿元，归母净利润为2.62/3.16/3.71 亿元，当前市值对应PE 为106.3/88.1/75.0X。公司作为国内自润滑轴承龙头，汽车业务稳健增长，同时积极布局风电、机器人等新兴领域，看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人形机器人等新业务拓展不及预期风险

□.张.一.鸣./.刘.嘉.林    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司