立讯精密(002475)：业绩高质量增长 汽车&通讯全面开花

事件：8 月25 日，立讯精密发布2025 年中报，25H1，公司实现营收1245.03亿元，YOY+20.18%；归母净利润66.44 亿元，YOY+23.13%；扣非归母净利润55.99 亿元，YOY+12.90%；毛利率为11.61%，YOY-0.10pcts；净利率为5.86%，YOY+0.30pcts。此外，公司同时发布25Q3 业绩预告，预计25 年前三季度实现归母净利润109-113 亿元，YOY+20-25%；单Q3 实现归母净利润42-47 亿元，YOY+15-28%。


业绩持续高质量增长，三大业务板块均衡健康发展。25H1，以AI 为核心的新一轮技术革命浪潮重塑产业格局，从云端算力向边缘侧、端侧设备渗透的趋势愈发明确，为高端制造企业带来了结构性的发展机遇。公司持续强化垂直整合能力与智能智造能力，协同推进消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块均衡健康发展，构筑稳固且富有弹性的业务生态。25H1，公司实现营收1245.03亿元，YOY+20.18%；归母净利润66.44 亿元，YOY+23.13%；扣非归母净利润55.99 亿元，YOY+12.90%。分业务板块来看，消费电子/通讯互联产品及精密组件/汽车互联产品及精密组件/电脑互联产品及精密组件/连接器分别实现营收977.99/110.98/86.58/48.89/20.59 亿元，YOY+14.32%/+48.65%/+82.07%/+11.66%/+41.96%， 在总营收中的占比分别为78.55%/8.91%/6.95%/3.93%/1.65%。利润率方面，25H1，公司毛利率为11.61%，YOY-0.10pcts；净利率为5.86%，YOY+0.30pcts，公司盈利能力进一步提升。


AI 赋能，汽车&通讯业务全面开花。汽车业务方面，2025 年，汽车智能化加速，软件定义汽车成为行业共识，25H1，公司的汽车Tier1 业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点。当前，公司汽车业务正处在高速发展的爬坡期，有望成为公司的第二增长曲线。通讯与数据中心业务方面，2025 年，AI 应用的快速增长，持续驱动全球数据中心建设与网络架构的代际升级，25H1，公司精准把握AI 算力基础设施建设的历史性机遇，为客户提供从DAC/AAC 等、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的“铜、光、电、热”一体化解决方案。当前，公司在全球头部CSP 及AI 服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。


投资建议：立讯精密全面布局“整机组装+精密组件+模组”，并持续开拓汽车及通讯业务，推动公司多元化发展。未来随着手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司25-27 年营收分别为3257.36/3796.95/4333.21 亿元， 归母净利润分别为169.28/216.23/252.88 亿元，对应PE 分别为19/15/13 倍，维持“推荐”评级。


风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

□.方.竞./.卢.瑞.琪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司