丸美生物(603983)：25Q2市场投入加大 矩阵化运营构建多个大单品

事件：丸美生物发布25H1 业绩报告并举行业绩会。


　　25H1 丸美在品牌建设、渠道拓展等多领域持续发力，推动业绩稳健增长。公司25H1 实现营收 17.69 亿元，同比增长 30.83%，这一增长主要得益于品牌创新、渠道拓展以及运营效率提升等多方面的持续发力。公司25Q2 整体实现营收9.23 亿元，同比增长33.5%。按照品牌划分，丸美品牌和 PL 恋火品牌25H1 均保持良好的增长势能，丸美品牌25H1 实现营业收入12.5 亿元，同比增长34.36%，占公司总营业收入的70.72%；恋火品牌25H1 实现营业收入5.16亿元，同比上升23.87%，占公司总营收的29.22%。公司25H1 线上渠道实现营业收入 15.71 亿元，同比增长 37.85%，线上收入占比 28.87%，主要是丸美及恋火品牌保持发展势能，线上实现较好增长。而线下渠道25H1 实现营业收入1.97 亿元，同比下滑 7.07%，表现不达预期。公司25H1 毛利率为 74.6%，同比-8bp，毛利率保持稳定主要得益于产品结构与销售结构显著优化，供应链敏捷响应，产销协同效果大幅提升。公司25Q2 整体毛利率同比减少1.5pct 至73.28%。


　　市场竞争激烈情况下公司加大了种草和投放力度，销售费率+3.4pct，归母净利润率-2.6pct。25H1 销售费用为10.0亿，同比上升 39.31%；对应销售费用率为56.5%，同比+3.4pct。公司25Q2 销售费用率同比增长4.8pct 至60.5%，主要由于公司加大了种草和投放力度，市场竞争激烈情况下流量成本持续高企，为了全力抢占市场份额，公司增加了营销投入。25H1 管理费用0.5 亿元，对应管理费用率为2.9%，同比减少0.6pct；25Q2 管理费用率同比减少0.9pct 至2.8%，主要由于公司充分运用数字化工具持续推进降本增效。25H1 研发费用0.4 亿元，同比增长 13.53%，对应研发费用率为2.3%，同比减少0.4pct；25Q2 研发费用率同比减少0.2pct 至2.7%。公司25H1 归母净利润为 1.86 亿元，同比增长 5.21%，对应净利润率为10.5%，同比减少2.6pct，主要由于销售费用率上升；公司25H1 扣非后归母净利润为1.77 亿元，同比增长 6.64%。公司25Q2 实现归母净利润0.51 亿元，同比减少23.1%；对应净利润率为5.5%，同比减少4.0pct。2025 年半年度，公司拟现金分红 1 亿元，占25H1 归母净利润的 53.97%。公司自 2019 年上市以来，累计现金分红 10.83 亿元，占净融资比例的 137%。


　　25H1 丸美在眼部护理和抗衰核心优势基础上，积极扩品，构建大单品矩阵。小红笔眼霜作为丸美眼部护理核心产品，进入低投入高产出复利阶段，25H1 销售同比增长150%，营销费用占比下降14%，投产比持续优化。在抖音眼霜赛道的种草量是第二名的四倍，天猫小红笔市占率达4.2%，稳居眼霜热卖榜榜首。抗衰赛道上，小金针次抛精华表现稳健，上半年销量同比双位数增长；该重组胶原蛋白产品凭借“真添加真胶原真效果”的核心优势，在重组胶原蛋白行业舆情波动时，销量依旧逆势上涨，跻身抖音抗老精华榜单第四、液态精华榜单第九，抖音液态精华品类市占率达2%。小金针胶原面霜在夏季传统淡季保持稳定增长，单品GMV 突破亿元。四月上新的小金针超级面膜成为上半年黑马，抖音触达人群峰值达7420 万，市占率4.23%。公司持续优化供应链效率，将交付周期从 90 天缩至 43 天的基础上，2025 年上半年再次极致提效，提升至 37 天的交付周期。


　　公司通过矩阵化的运营加会员深耕跻身国货自播第一梯队，线下场景七个举措同时发力破局。上半年丸美自播业务迎来爆发式增长，Q1 同比提升 60%，Q2 同比提升 10%。公司采用八个账号矩阵运营模式，每个账号配备专属团队精准匹配客群的需求，自播间渗透率为82%。公司25H1 达播及自播的占比为58%/42%；公司称未来仍将大力提升自播占比水平，预计截至2025 年底达播及自播的占比将达到55%/45%；未来将达到45%/55%。线下渠道方面，公司通过护理服务转化、沙龙活动稳住消费者粘性、创新活动提升纳新水平、新品激发增量、单品牌店形式破局、抖音云连锁流量赋能等七个举措，有效推动了线下渠道的销售。目前丸美95%+的百货网点开展护理皮肤护理项目，转化率25%，贡献了18%的销售额。公司25H1 开展了1.3 万场各类形式的护肤沙龙，保持每场客单价1000 元的同时，还实现了种草的目标。公司25H1 推出一日店长的活动形式来破局25H1 共举办近100 场一日店长活动，很多场次创下了单场50 万的成交额，公司称25H2 会举办100+场一日店长活动。


　　风险: 全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险。

□.寇.媛.媛./.吴.颖.婕    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司