利安隆(300596)2025年半年报点评报告：抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行

事件：


　　利安隆发布2025 年半年报：2025 年H1，公司实现营业收入29.95 亿元，同比增长6.21%，实现归母净利润2.41 亿元，同比增长9.6%，毛利率达到21.59%，同比增长0.18 pct。2025 年Q2单季度，公司实现营业收入15.14 亿元，同比增加3.29%，环比增加2.22%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增加18.04%，环比增加23.59%；毛利率达到21.65%，同比增加0.22 pct，环比增加0.13 pct。


　　观点：


　　抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行。报告期内，抗老化助剂方面，公司实现营收23.58 亿元，同比增长3.06%，出货量6.55 万吨，同比增长4.30%，通过技术改造开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，公司在行业激烈竞争的环境下，营收稳步增长。润滑油添加剂业务方面，公司实现营收6.18 亿元，同比增长18.49%，出货量3.42 万吨，同比增长18.27%，锦州康泰二期产能于2024 年投产后稼动率攀升，毛利率持续上行。


　　电子级PI 国产化产能建设持续推进，有望率先占据潜在市场。


　　公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，目前在宜兴建设生产基地和研发中心，生产车间已封顶，预计2026 年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。


　　盈利预测和投资评级：公司在深耕主业的同时，不断强化技术和产品资源的内生和外延扩展，推进业务多元化。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.05/5.98/6.80 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 为15.3/12.9/11.3 倍，我们选取瑞丰新材、宿迁联盛、鼎际得作为可比公司，公司作为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，为国内唯一能够全面覆盖塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料等高分子材料领域的供应商，控股子公司锦州康泰拥有成熟的产品线布局及技术储备，并与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

□.景.丹.阳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司