华大智造(688114)：三大业务战略升级 静待行业回暖

公司发布2025 年中报。2025 年上半年实现收入11.14 亿元、同比下降7.90%，归母净利润-1.04 亿元、扣非归母净利润-2.03 亿元，同比减亏。其中第二季度实现收入6.59 亿、同比下降2.93%，归母净利润0.30 亿元、扣非归母净利润-0.58亿元。


　　三大业务板块升级，推动战略转型。公司把握生命科技多组学融合与 AI 深度赋能，对原有三大业务线进行了战略性升级。原基因测序仪业务战略升级为全读长测序业务板块（SEQ ALL），2025 上半年实现收入8.94 亿元，同比-12.15%。实验室自动化业务升级为智能自动化业务板块（GLI），上半年收入1.12 亿元，同比+0.39%。新业务板块升级为多组学业务（OMICS）板块，上半年收入0.85 亿元，同比+40.01%。


　　测序竞争力稳固，静待行业回暖。地缘政治、宏观环境、临床转化周期、及价格竞争等多因素共同影响下，公司测序业务收入短期承压。按照测序仪产品类型划分，仪器设备实现收入29,765.96 万元，同比下降23.18%，试剂耗材实现收入55,455.76 万元，同比下降6.30%。公司竞争优势强劲，实现全读长测序业务销售总量超700 台（创历史同期新高），同比增长60.35%；其中，纳米孔测序仪新增销售近50 台，国内招标市场份额较去年同期实现翻倍。2025H1 公司全球基因测序仪累计销售总量超5,300 台。


　　伴随全球降息周期开启、科研经费投入增加、医院自建测序平台需求释放以及新兴应用领域持续拓展，终端检测与科研需求的增量将驱动行业重回两位数增长轨道，公司凭借自身alpha 亦有望迎来增长拐点。


　　进一步覆盖海外市场，强化纵深渗透。公司于四大业务区域新引进12 家经销商，累计建成30 座DCS Lab 实验室，新增用户超160 家，累计服务用户超3,560 家。①国内地区：测序仪新增销售超600 台，同比增加82.47%；完成的反应数超 35,000 个，同比增长超 200%。②亚太：新增基因测序客户22 家；37 家核心渠道商完成签约，渠道收入占比升至 60%。③欧非：


　　新增15 项CE 认证（IVDR/MDD/RUO）；德国、法国、西班牙、英国等国家或地区新增客户22 家，T1+首次销至捷克地区。④美洲：新增客户28 家，与，与多家机构开展 T1+新产品测试及应用适配。


　　盈利预测和投资建议：我们看好公司作为国产龙头基因测序仪供应商，在不确定的国际政治环境下迎难而上、持续提升全球竞争力，海外业务稳定持续放量，维持“强烈推荐”评级。考虑到短期仍有较多应收账款及存货减值计提，预计2025-2027 年归母净利润分别为-2.47/-0.18/1.10 亿元。


　　风险提示：地缘政治风险、市场竞争风险，技术迭代风险等。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.方.秋.实    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司