博俊科技(300926)25H1业绩点评：25Q2业绩高增 主要客户快速放量

事件描述


　　公司发布2025 年中报。25H1 公司实现营收约25.12 亿元，同比约+45.77%；归母净利润约3.52 亿元，同比约+51.95%。其中25Q2，公司实现营收约14.12 亿元，同比约+52.65%，环比约+28.36%；归母净利润约2.03 亿元，同比约+55.01%，环比约+36.00%。


　　核心观点


　　主要客户25Q2 放量，驱动业绩增长


　　公司主要客户赛力斯、吉利、理想等排产需求向好，据Marklines，25Q2产量分别约13.18 万辆、89.23 万辆和11.11 万辆，同比分别约+10.86%、+26.47%和+16.26%，三家客户合计产量约113.51 万辆，同比约+23.39%。25H1 赛力斯、吉利、理想产量分别约19.62 万辆、174.18 万辆和21.62 万辆，同比分别约-14.48%、+26.34%和+10.56%，三家客户合计产量约215.42 万辆，同比约+19.43%。


　　25Q2 公司盈利能力有所修复，期间费用率同环比有所优化25Q2 公司毛利率约25.14%，同比约-4.15pct，环比约-0.83pct；净利率约14.38%，同比约+0.22pct，环比约+0.80pct。25Q2 期间费用率合计约7.15%，同比-1.71pct，环比-1.12pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.04pct/-0.24pct/-0.52pct/-0.32pct。


　　客户、产品升级，中长期发展可期


　　公司客户和产品持续升级。客户端，公司从 Tier1 供应商向整车厂供应商转型，配套国内优质自主车企。产品端，从零部件扩展到白车身产品，包括车身模块化和仪表台骨架等总成，单车价值量持续提升。


　　产能端，公司加码产能建设，24 年10 月批准15 亿投资建设常州基地，25 年4 月批准16 亿投资建设重庆综合生产基地，批准10 亿在金华投建汽车轻量化零部件生产基地，支撑未来公司业绩增长。


　　投资建议


　　公司白车身业务稳健增长，绑定吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2025~2027 年营收分别约为58.35 亿元、75.33 亿元和90.28 亿元，同比约+38.0%、+29.1%和+19.9%；归母净利润分别约为8.48 亿元、10.95 亿元和13.18亿元，同比约+38.2%、+29.2%和+20.4%。截至2025 年8 月26 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为15.70 倍、12.15 倍、10.10 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司