天安新材(603725)：公告2025年中报 主业成长逻辑持续演绎 机器人电子皮肤进展顺利

公司公告2025 年中报，符合预期。25H1 实现收入14.44 亿元，同比增长4.0%；实现归母净利0.62 亿元，同比增长16.6%；扣非净利润0.60 亿元，同比增长20.0%。其中25Q2单季收入8.63 亿元，同比增长0.1%，归母净利润0.47 亿元，同比增长14.5%，扣非净利润0.46 亿元，同比增长15.8%。


建筑陶瓷市占率持续提升，毛利率逆势增长。25H1 陶瓷收入5.9 亿元（同比-6%），其中销量同比+6%，市占率持续提升。受益于轻资产外协代工模式，以及汽车产业链管理经验迁移、内部精益化管控深化，毛利率同比+1.6pct。25H1 防火板材业务管理层平稳过渡，收入同比+23.3%，毛利率同比+8.8pct 至33.2%。鹰牌海外市场陆续布局，墨尔本及悉尼经销商展厅开业。


高分子业务稳步放量，能力迁移机器人电子皮肤。紧抓新能源汽车渗透率提升和国产自主品牌车企机遇，25H1 汽车内饰收入3.1 亿元，同比增长36.0%。加速布局机器人领域新材料应用。高分子复合饰面材料与机器人皮肤高度适配，与墨现科技、他山科技和矩侨工业围绕机器人触觉传感和柔性电子皮肤展开深度探讨、陆续送样，发泡聚丙烯复合柔性材料提供优异缓冲和拉伸耐久性能，解决缺乏回弹性痛点，形成机器人具备触觉、温感、防护功能的电子皮肤。


公司持续推进泛家居业务发展，收购佛山南方建筑设计院和佛山隽业，通过资源整合扩展产业生态圈。2024 年收购佛山南方建筑设计院，补强公装产业建筑设计和室内装饰设计能力，10 月收购佛山隽业49%股权，打通建筑施工环节，获得装配式内装从建筑设计施工，到装修设计施工、材料核心技术、后端制造的全部环节主导权，并对建发集团项目享有优先权，盘活全产业链资源，完整获得项目各环节利润。


资源统筹协调和战略能力为核心竞争力，管理者抓好顶层设计，聚集优质人才和资源，实现供应链持续优化和新业态的渐进式放量。①从设计到生产，再到安装服务，装配式整装生态圈基本闭环，鹰牌生活进一步开设新展厅、布局大湾区、开拓海外市场；②鹰牌陶瓷和高分子材料业务作为基石，稳步成长，持续优化产品创新能力和渠道、客户覆盖能力。


并购鹰牌陶瓷后底部反转，中短期看好市场化改革驱动利润率提升，外协代工、中心仓模式带来行业下行期逆势增长，长期看好装配式内装切入整装，干法施工解决施工周期长、污染大痛点，B 端、C 端渗透率提升打开成长空间，机器人电子皮肤业务拓展成长曲线。


维持2025-2027 年归母净利润为1.22/1.58/1.99 亿元，2025-2027 年分别同比+21.0%/+29.3%/+25.6%，对应PE 为28X/21X/17X，维持“买入”评级！


风险提示：家居市场需求弱、业务协同风险。

□.屠.亦.婷./.魏.雨.辰    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司