汇川技术(300124)：核心业务稳健增长 新市场新领域贡献增量

事件：2025 年8 月25 日，公司发布2025 年中报。25H1 公司实现收入205.09 亿元，YOY+26.73%；归母净利润29.68 亿元，YOY+40.15%；扣非归母净利润26.71 亿元，YOY+29.15%。单25Q2 公司实现收入115.31 亿元，YOY+18.99%、QOQ+28.44%；归母净利润16.46 亿元，YOY+25.91%、QOQ+24.40%；扣非归母净利润14.38 亿元，YOY+12.59%、QOQ+16.52%。


25H1 两大核心业务通用自动化收入YOY+17%， 新能源汽车收入YOY+50%。分产品，1）25H1 公司通用自动化业务实现销售收入约88 亿元，YOY+17%，变频器（不含电梯专机）实现销售收入约27 亿元，通用伺服系统实现销售收入约37 亿元，PLC&HMI 实现销售收入约9 亿元，工业机器人（含精密机械）实现销售收入约6 亿元。2）25H1 公司新能源汽车业务实现销售收入约90 亿元，YOY+50%。新能源乘用车定点车型持续放量，海外客户定点5 个项目，国内乘用车客户项目定点数量30 余个，新增定点支撑未来增长。新能源商用车业务，深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，800V 电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品在主机厂实现整车验证和小批量应用。3）25H1 公司智慧电梯业务实现销售收入约23 亿元，同比下滑约1%。4）25H1 公司轨道交通业务实现营业收入约2.2 亿元，同比基本持平。


海外市场维持高毛利率、高增速。分市场，25H1 公司海外业务实现收入13.19 亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65Pcts 至35.22%，新兴市场+发达市场双轮赋能。国内市场25H1 实现收入191.90 亿元，同比增长25.95%。


公司积极布局人形机器人，产品布局逐步完善。25H1 公司主要围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人相关工作。①低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段。②行星滚柱丝杠产品，为大客户定制高性能直线模组，目前已完成送样工作。③在具身智能机器人场景化解决方案方面，围绕上肢部件场景，响应客户和集成商的需求，依托工业及协作臂的技术积累，启动了上肢部件的开发工作。


投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为476.00、590.61、712.23亿元，对应增速分别为28.5%、24.1%、20.6%；归母净利润分别为55.28、68.06、79.19 亿元，对应增速分别为 29.0%、23.1%、16.4%，以8 月27 日收盘价为基准，对应2025-2027 年PE 为35X、29X、25X，公司是内资工控优质厂商，新能源车第二成长曲线、海外新市场等持续贡献增量，维持“推荐”评级。


风险提示：新领域拓展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司