康尼机电(603111)：海轨交维保+出海双线提速 新能源零部件产业化构筑新增长极

康尼机电于2025 年8 月23 日发布2025 年半年度报告，2025年上半年实现营业收入20.17 亿元，比2024 年同期增长25.27%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长41.74%；实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比增长57.28%。


投资要点


维保+海外业务双轮驱动，订单高增筑牢轨交主业增长动能


“交通强国”战略深化推动轨交行业加速进入存量更新与出海共振的新阶段。《铁路设备更新改造行动方案》落地催化早期线路维保需求爆发。公司中标上海18 号线全寿命周期维保项目，并向厂段设备、综合试验台及PIS 改造等新产业模式延伸。海外依托超50%的城轨、高铁车辆门系统市占率及与阿尔斯通、CAF、STANDLER、SKODA 等国际巨头的战略合作关系，公司积极响应“一带一路”倡议，实现多点突破：闸机扇门锁定波哥大1号线首单，区间车平台中标英国LNER、波兰KM 等项目，安全门业务斩获多米尼加、圣保罗等新客户， 内装产品进入Stadler 供应链并获哈萨克斯坦卧铺车多模块订单。2024 年公司海外轨交主业新签订单金额达10.11 亿元， 同比增长50.9%，带动轨道主业在手订单总额升至73.02 亿元，较2023年末增长18.94%，订单厚度锁定未来两年增长动能。轨道交通业务作为核心压舱石，通过海外扩张+维保服务双引擎驱动，实现全年总营收39.68 亿元，同比增长12.64%。


电动化升级打开零部件业务增量空间，第二增长极加速成型


在“双碳”战略引领下，新能源汽车及充电基础设施行业持续获得政策支持。智能化电动化升级与充电网络完善驱动2024 年国内新能源车渗透率突破40.9%，为公司新能源汽车零部件业务注入动能。康尼机电依托精密机电技术平台，切入高压连接、大功率液冷超充枪及储能配套等高增长赛道：公司持续与品牌车企深化合作，高压线束、液冷充电枪等主要产品实现向比亚迪、奔驰、宝马等主流车企供货，并积极拓展造车新势力客户，全年新增新能源项目定点60 个；同步推进产品升级与技术迭代，前瞻布局满足车网互动的V2G 充电桩、液冷插座等产品的技术预研工作。伴随高端客户群持续扩容与高附加值产品放量，公司新能源汽车零部件业务有望加速成长为第二增长极，进一步实现业务结构的多元化布局与增长预期的持续优化。


原创技术+智能制造赋能全价值链效能，盈利弹性积蓄待放


康尼机电依托“国家级企业技术中心”与工信部“卓越级智能工厂”双平台优势，构筑“原创技术+智能制造”的竞争壁垒。技术端，公司掌握门系统数字驱动控制、二维承载驱动机构等8 大核心技术，2024 年主导修编《城市轨道车辆客室侧门国家标准》，新增贯通道、高端卧铺床等自研产品产业化落地；通过ISO56005 创新与知识产权管理3 级认证，2024 年期末累计拥有有效专利1,344 件，技术护城河持续深化。智造端，公司持续深化数智融合转型路径，全年实施66 项信息化项目，轨道总部智能工厂获超长期特别国债支持，完成油漆生产线数字化改造，APS 高级计划与排程、MES 制造执行等系统实现研产销全链路贯通。2024 年计提投资者索赔损失后，公司归母净利润仍达3.51 亿元，与上年同期基本持平。随着高毛利维保及新能源业务加速放量，叠加智造降本增效持续兑现，公司盈利弹性有望进一步释放。


盈利预测


预测公司2025-2027 年收入分别为48.65、58.91、70.10 亿元，EPS 分别为0.58、0.73、0.90 元，当前股价对应PE 分别为12.8、10.2、8.2 倍，考虑康尼机电轨交主业维保与海外业务加速放量以及新能源业务持续拓展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


风险提示


市场竞争加剧风险；应收帐款回收风险；宏观经济和政策变化风险；铁路投资不及预期风险；海外经营风险。

□.尤.少.炜    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司