德业股份(605117)：工商储逆变器起量显著 储能电池包增长强劲

事件：2025 年8 月25 日，公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入55.35 亿元，同比+16.58%；实现归母净利润15.22 亿元，同比+23.18%；实现扣非净利润14.62 亿元，同比+25.74%。


25Q2 公司实现营业收入29.69 亿元，同比+3.65%，环比+15.70%；实现归母净利润8.17 亿元，同比+1.72%，环比+15.74%；实现扣非净利润8.49 亿元，同比+15.09%，环比+38.59%。


逆变器稳定增长，工商储产品起量显著。2025H1，公司逆变器实现销售76.38 万台，包含户储27.27 万台、工商储4.29 万台；实现收入26.44 亿元，同比+13.90%。公司逆变器主要销往亚非拉、欧洲等市场，由于各地政策推动全球工商储需求快速提升，欧洲工商储在补贴支持、FIT 退坡等催化下需求从0-1 快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚、中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛，2025H1，公司工商储产品利用公司的渠道优势及研发优势，产品适配海外市场需求，起量显著。此外，公司持续进行产品迭代并推出新品，面向新兴市场发布离网储能新机型3.6-6KW 单相离网逆变器；并扩展功率段，推出100kW-2.5MW储能解决方案。


储能电池包增长强劲。2025H1，公司储能电池实现收入14.22 亿元，同比+85.80%。基于用户需求和市场消费趋势，全球户储需求的增加，储能电池迎来快速增长，公司在全球市场积极布局，与明星产品储能逆变器推广协同并进，通过高规格参展与深度区域路演相结合的方式，持续推动品牌全球化战略落地，2025H1，公司储能电池业务增长强劲。


家电业务有所下滑。2025H1，公司除湿机实现收入4.08 亿元，同比-10.30%，主要因产品同质化竞争加剧、以及今年上半年回南天天气特征相对较弱，除湿机销量同比下滑，但公司除湿机产品仍保持线上单品冠军的好成绩。2025H1，公司热交换器实现收入8.68 亿元，同比-17.83%，主要系下游客户需求收缩导致的下滑。


投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为132.48、159.75、189.37 亿元，对应增速分别为18.2%、20.6%、18.5%；归母净利润分别为35.29、42.06、49.82 亿元，对应增速分别为19.2%、19.2%、18.4%，以8月27 日收盘价为基准，对应2025-2027 年PE 为16X、13X、11X，公司逆变器和储能电池包有望延续高增长，维持“推荐”评级。


风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

□.邓.永.康./.朱.碧.野./.王.一.如./.林.誉.韬    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司