朗新集团(300682)：核心业务稳步推进 AI赋能平台交易

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入15.42 亿元（-0.39%），归母净利润0.29 亿元（-23.02%），扣非归母净利润0.14 亿元（+199.94%）。2025Q2 实现营业收入8.76 亿元（-0.60%），归母净利润0.25 亿元（-55.22%），扣非归母净利润0.18 亿元（-64.63%）。


　　业绩符合预期，核心业务稳步推进。2025 年上半年，公司能源数智化业务实现收入4.72 亿元，同比增长0.73%；能源互联网业务收入8.64 亿元，同比增长10.46%；互联网电视业务收入2.07 亿元，同比下降30.62%，主要原因是2024 年同期公司尚未剥离电视机顶盒业务。公司业绩符合预期，核心业务稳步推进，能源数智化业务营收微增，主要是因为业务的季节性较明显，上半年营收占比较低，全年经营目标不变。报告期内， 公司推动多个AI 试点应用项目落地，并在采集负控、新能源管理、电力市场化等业务领域取得积极进展。


　　毛利率提升，费用率下降，净利润受所得税变动影响。公司2025 年上半年整体毛利率46.05%， 同比增加2.23pct。期间费用率45.83%， 同比减少1.50pct。其中销售费用率21.24%，比上年同期减少1.95pct，主要是报告期人工成本和市场推广费的优化；管理费用率9.12%，比上年同期减少0.73pct。


　　公司保持较高研发投入，研发费用率15.79%，比上年同期增加0.49pct。归母净利润0.29 亿元，同比下降23.02%，主要是受到基数小且所得税费用同比大幅增加的影响。2025H1 公司所得税费用约1238 万，而去年同期为-839 万。


　　能源互联网业务盈利能力提升，AI 赋能平台交易与产业升级。2025 年上半年，公司能源互联网业务实现收入8.64 亿元，同比增长10.46%，毛利率54.44%，比上年同期增加3.32pct。生活缴费平台的交易量同比增长超过8%，新电途聚合充电平台注册用户数突破2,300 万，连接充电桩运营商合作伙伴超过4,300 家、接入充电设备数量超过200 万，上半年新电途平台累计充电量近30 亿度。上半年，公司在虚拟电厂领域的分布式光伏累计接入已近50GW。


　　公司在广东、江苏、浙江、山东、河南等十多个省开展电力市场化交易，持续深化AI 预测模型等技术应用，提升了公司在电力交易市场的竞争优势，上半年整体交易电量近20 亿度，同比增长约2.5 倍。2025 年7 月，公司正式发布自主研发的“ 朗新九功AI 能源大模型” ， 并于当月在国际权威测评基准BIRDBench 的最新一期测评中，超越众多国际科技巨头，荣获执行准确率和查询效率奖励双榜的全球第一。该模型目前已广泛应用于广东、山东、浙江等电力现货市场核心区域，为全国超2200 万注册用户的“ 新电途”聚合充电平台提供支撑服务，助力电力市场化交易、虚拟电厂、零碳园区等新型场景落地。


　　投资建议：因绿电直连政策有望大幅提高电力交易需求，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现营业收入50.55/59.41/70.45 亿元，同比增长12.85%/17.52%/18.59%； 实现归母净利润5.47/7.10/9.17 亿元，同比增长318.71%/29.76%/29.07%； 当前股价对应PE 分别为50/38/30 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：政策推进不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。

□.吴.砚.靖./.邹.文.倩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司