南极光(300940)：SWITCH2背光模组独家供应商 业绩弹性凸显

报告要点


　　公司专注于背光显示模组，五年磨一剑成为Switch 2 独家供应商公司专注于背光显示模组领域，从单一手机背光源向工控、车载、平板、笔电等高价值、多应用场景拓展。同时公司管理层前瞻性布局，于2020 年开始对关键技术进行集中攻克，最终实现背光模组中的0.3 毫米超薄导光板设计，达到任天堂新一代游戏机测试标准，良品率突破99.6%，成为Switch2 独家供应商，帮助企业扭亏为盈，实现战略转型。


　　Switch 2 火爆程度超预期，成为公司核心增长引擎在庞大的用户基数以及独占IP 的首发护航大作等因素的加持下， Switch 2上市首月全球销量（582 万台）超市场预期，远超Switch 1 上市首月销量的274 万台，同时也打破了索尼PS5 上市首月销量记录，当前Switch 2 在多个国家仍处于供不应求的状态。任天堂预测其首年（至2026 年3 月）全球目标销量为1500 万台。公司在超薄背光模组技术和良率水平上具有稀缺性、且仍具备先发优势，中短期内份额和单价有望维持稳定。公司将深度受益于Switch 2 的持续放量，对大客户核心项目的成功切入，也为公司提供了背书，有望为后续与大客户新项目的合作及海外新客户的开拓打下基础。


　　投资建议与盈利预测


　　Switch 2 热度不断超市场预期，公司作为独供短期内份额和价格相对稳定，且有充足产能支撑，公司业绩弹性将于2025 年充分体现，未来增长动能强劲。预计公司2025-2027 年归属母公司股东净利润分别为2.45/3.94/4.62亿元，对应基本每股收益分别为1.1/1.8/2.1 元/股。首次评级，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　Switch 2 全球销量不及预期；大客户生产计划变动风险；竞争环境恶化；LCD 显示屏幕市场份额进一步下滑

□.彭.琦./.沈.晓.涵    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司