德赛西威(002920)：中报业绩亮眼 出海布局加速

本报告导读：


　　德赛西威2025 上半年业绩亮眼，智能座舱、智能驾驶业务产品迭代、定点获取双轮驱动，出海布局加速，有望将国内电动化、智能化产品在全球市场复制。


　　投资要点：


　　目标价138.6 1元，维持“增持”评级。结合稳健的财务表现，考虑到公司经营稳健、收入增长带动规模效应释放，产品研发和客户获取处在正向循环，我们上调25-27 年EPS 预测至分别5.13、6.33、7.97 元，给予公司2025 年27 倍PE，高于可比公司，目标价138.61元，维持“增持”评级。


　　德赛西威发布2025 半年报，25H1 实现收入146.4 亿元，同比+25%；实现归母净利润12.2 亿元，同比+46%；净利率8.4%。其中25Q2 实现收入78.5 亿元，同比+30%，环比+16%；归母净利润6.4 亿元，同比+41%，环比+10%。


　　智能座舱和智能驾驶域控持续快速迭代。2025 上半年，公司推出第五代智能座舱平台，作为旗舰级平台，目前已获得理想汽车新项目订单，并获得多家全球顶级主机厂的高度关注。智能驾驶域控方面，公司多款旗舰级辅助驾驶域控制器已成功实现规模量产。


　　海外布局加速。2025 上半年，公司已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区的海外分支机构战略布局。2025 年5月，公司在印尼地区开始贡献产能，强化了在东南亚地区的供应链韧性与交付能力；2025 年6 月，墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目诞生，为美洲市场提供了更高效的本地服务保障；西班牙智能工厂预计将于2026 年开始量产。


　　风险提示：智能化进展不及预期、原材料价格波动、汇率及贸易摩擦。

□.刘.一.鸣./.石.佳.艺./.杨.林    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司