伊之密(300415)：业绩符合预期 期待全球化+新产品增长弹性

1H25 业绩符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：收入27.46 亿元，同比+15.89%；归母净利润3.45亿元，同比+15.16%。单季度看，2Q25 公司实现收入15.59 亿元，同比+10.20%；归母净利润2.12 亿元，同比+15.70%。公司全球化战略加速落地，受益于大客户和海外需求拉动，1H25 和2Q25 业绩符合我们预期。


　　1H25 压铸机同比+33.29%，受益于新产品销量提升。分业务来看，1H25公司注塑机/压铸机/橡胶机营收分别为19.32/5.56/1.19 亿元，分别同比+13.09%/+33.29%/+23.85%；各产品均实现增长，注塑机运营效率提升，竞争力加强；压铸机在2023 年推出新产品后，产品销售量快速提升；橡胶机订单饱满，海外业务快速拓展。


　　2Q25 毛利率/净利率环比分别+0.78ppt/+2.44ppt。1H25 公司毛利率31.08%，同比-2.53ppt，我们认为或受客户结构及机型结构影响，其中注塑机和压铸机毛利率为30.52%/31.50%，分别同比-0.40ppt/-2.12ppt；单季度来看，2Q25 公司毛利率31.42%，同比-1.38ppt，环比+0.78ppt，边际有所回升。1H25 净利率12.55%，同比-0.08ppt 小幅下滑；单季度来看，2Q25 净利率13.60%，同比+4.43ppt，环比+2.44ppt。


　　发展趋势


　　全球化战略加速落地，有望拓展海外份额。1H25 海外营收7.49 亿元，同比+27%；在总收入中占比27.28%，同比提升2.39ppt。根据公司公告，美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心主要用作HPM 产品生产制造、技术展示、物料存储中心等；印度古吉拉特邦工厂主要生产注塑机。我们认为随着公司海外供应链的开发、市场份额的持续拓展，有望带动海外增长弹性。


　　半固态镁合金注射成型机助力新能源车轻量化升级。根据官方公众号，7 月16 日公司向星源卓镁成功交付UN6600MGII Plus 半固态镁合金注射成型机；根据公司援引中国产业研究院数据，中国镁合金行业从2020 年340 亿元向2030 年1200 亿元目标迈进，我们认为有望带来长期成长空间。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年盈利预测8.08/8.94 亿元不变，当前股价对应2025/2026 年14.51x/13.10x P/E。由于注射成型机有望带来成长空间，上调目标价12%至29 元，维持跑赢行业评级不变，对应2025-2026 年16.83x/15.20x P/E，较当前股价涨幅空间16%。


　　风险


　　海外份额提升不及预期，行业竞争加剧风险。

□.王.梓.琳./.郭.威.秀./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司