成都银行(601838)：存贷增速高 资产质量优

成都银行披露2025 年半年报，2025H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.91%、6.84%、7.29%。从累计业绩驱动来看，25H1 规模扩张、其他非息、成本收入比下降形成正贡献，净息差和中收形成拖累。单季度环比来看，25Q2净息差对业绩拖累程度大幅下降，中收拖累成都有所增加，拨备贡献由正转负。


　　核心观点：


　　亮点：（1）存贷高增，资负结构改善。资产端，25Q2 末，公司总资产规模同比增长14.32%，增速环比回升1.07pct，其中贷款同比增速高达17.96%，环比回升1.05pct，在行业整体信贷增速放缓的趋势下实属难得。分业务来看，对公贷款为基本盘，25Q2 末同比增长15.62%，增速环比有所回落，但依旧高位；零售端积极打造“成行消贷”特色品牌，个人消费贷款同比增长26.13%，个人住房贷款也实现了11.67%的稳健增长，带动总的个人贷款实现了12.85%的高增速。另外，财政扩张下公司投资类资产规模上半年同比增长27.73%。负债端，25Q2 末负债同比增长14.00%，其中存款同比增长14.80%，结构上，公司个人存款增量再创同期历史新高，且异地分行存款增量贡献显著，个人存款25Q2末同比增长24.59%，增速环比回升1.1pct，但公司存款同比仅增长5.69%，增速环比回落，主要是Q2 对公活期存款增速有所回落，去年Q2 手工补息整改落地，对公活期增长基数偏低，但增速却环比回落，可能是化债还钱时间错位，也有可能是受到严格账期的影响，大型企业客户的应付账款周期缩短。（2）息差边际企稳。25H1 公司净息差1.62%，较24A 回落仅4bp，息差稳定性好于同业，生息资产收益率上半年大幅下降27bp，但公司积极拓展低成本负债，存款挂牌利率下调成效也持续显现，上半年计息负债成本率下降24bp，支撑息差边际企稳，根据我们测算，25Q2 单季度息差与25Q1 基本持平。（3）不良率低位，拨备高位。25Q2 末公司不良率0.66 %，环比持平，为目前已披露业绩银行中最优。25Q2 末关注贷款率0.44%，环比回升3bp，但绝对值保持低位，逾期率0.77%，较24Q4 末回升7bp，测算25H1 不良净生成率0.17%，环比25Q1 回落0.09pct。25Q2 末，公司拨备覆盖率452.65%，环比仅下降3.35pct。


　　整体来看，公司各项资产质量指标延续优质，拨备安全垫十分夯实，业绩持续性有保障。（4）其他非息稳健增长。25H1 公司其他非息收入同比增长9.72%，投资收益为主要正贡献，TPL 浮盈和OCI 兑现收益均同比高增。


　　关注：中收承压。 25H1 手续费及佣金业务净收入同比增长-45.1%，增速较25Q1进一步回落12.79pct，主要是理财手续费收入减少拖累。


　　投资建议：公司近年来牢牢把握成渝双城经济圈，深耕成都都市圈建设，立足政务金融、实体业务、零售负债三大业务“护城河”，存贷持续高增，不良率长期保持行业最低，拨备覆盖率及超额拨备保持高位，盈利能力强，分红率高，最新收盘价对应动态股息率为4.94%，建议积极关注。


　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

□.王.先.爽./.文.雪.阳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司