金诚信(603979)：资源板块持续放量 业绩表现亮眼

事件：2025 年上半年公司实现营业收入63.16 亿元，同比增长47.82%，归母净利润11.11 亿元，同比增长81.29%。2025Q2 公司实现营业收入35.05亿元，同比增长52.39%，环比增长24.70%，归母净利润6.89 亿元，同比增长103.25%，环比增长63.30%。


　　矿服板块基本完全全年计划一半，非洲业务持续取得突破。（1）25 年上半年矿服板块业务基本完成全年计划一半。2025 年上半年掘进总量187.78 万立方米，完成年计划的48.53%；采供矿量2084.16 万吨，完成年计划的47.18%。


　　（2）海外矿服营收占比继续上升，矿服板块毛利下滑17%，有所承压。25 年上半年公司实现矿服收入33.22 亿元，其中海外实现矿服收入21.18 亿元，同比均基本持平。上半年矿服实现毛利7.67 亿元，同比下滑17.26%，主要受kk 矿阶段性停工等扰动影响。（3）25 年上半年矿服业务新签及续签合同约71 亿元，首次承接赞比亚Mufulira 矿山建设工程、博茨瓦纳Khoemacau 铜矿第五矿区地下采矿业务，非洲业务持续实现突破。随着新签项目逐步释放，未来矿服板块有望继续稳健增长。


　　资源板块持续放量，Q2 成本优化明显。（1）量：25 年上半年公司铜金属（当量）产量和销量分别为3.94 万吨和4.39 万吨，产销同比增长均超100%，资源端继续放量。除了Lubambe（鲁班比）铜矿外，均实现了“时间过半、任务过半”的目标。磷矿石产量17.43 万吨，销量16.93 万吨，保持稳定。（2）成本：Q1 铜销售量1.89 万吨，单位铜销售成本3.7 万元/吨；Q2 铜销售量2.5万吨，单位铜销售成本3.26 万元/吨，铜成本实现了较好下降。


　　业绩拆解，2025 年上半年公司归母净利润同比增加4.98 亿元，主要增利项为毛利（+8.66 亿元），主要得益于资源板块持续放量；主要减利项为费用税金（-1.63 亿元）和所得税（-2.67 亿元），主要是由于公司资源板块业务利润占比提升后，由于资源端税率更高，因此相关税金附加及所得税增长较多。


　　核心看点：①矿服板块斩获新订单，有望继续稳健增长，高毛利率海外业务不断扩张，营收占比持续提升。②资源端持续放量。Lonshi 矿一期爬坡至满产，D 矿满产，贵州磷矿持续增长，Lubembe 铜矿技改持续推进，公司资源端预计继续放量，且后续Lonshi 矿二期扩建、San Matias 的后续开发建设均具备较大空间，公司成长性十足。


　　盈利预测与投资建议：矿服+资源端双轮驱动，资源端继续高速成长。我们预计2025-2027 年公司归母净利润为22.66、25.57、29.91 亿元，对应8 月26日股价的PE 分别为16/15/12X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：铜等主要产品价格下跌，矿服增速放缓，刚果金电力风险，地缘政治风险等。

□.邱.祖.学./.袁.浩    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司