裕同科技(002831)：Q2业绩创新高 员工持股目标锚定稳增长

公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收78.76 亿元，同比+7.1%，归母净利润5.54 亿元，同比+11.42%，扣非归母净利润5.6 亿元，同比+7.11%。单季度来看，25Q2 实现营收41.77 亿元，同比+7.71%，归母净利润3.13 亿元，同比+12.34%，扣非归母净利润3.13 亿元，同比+12.09%，单季度收入、业绩创历史同期新高。


　　营收稳健海外高增，全球化布局积极推进。公司在稳固消费电子包装市场领先地位的基础上，紧抓新业务和新兴细分市场机会，持续开拓新的增长点。1）分产品来看，25H1 纸质精品包装/包装配套/环保纸塑/其他产品营收54.61/12.97/5.84/3.79 亿元，同比分别+5.4%/+3.5%/+6.8%/+57.8%。


　　AI PC、AI 手机等新品类的推出有望带动新一轮换机潮，为公司核心业务提供稳定支撑。同时，包含注塑件在内的其他产品板块增长靓丽，且毛利率由负转正，新业务已逐步开始贡献效益。2）分地区来看，25H1 公司国内/海外营收分别为50.53/28.23 亿元，同比分别-1.59%/+27.21%，海外业务占比提升至35.84%。公司积极推进全球化业务布局，2024 年公司菲律宾、墨西哥工厂相继投建，2025 年公司又在印尼建设环保工程。截至25H1，公司已在全球10 个国家、40 座城市设有40 多个生产基地及4 大服务中心。


　　盈利能力稳定，员工持股锚定稳增。25H1 公司销售毛利率、净利率分别为22.77%/6.8%，同比分别-0.83/-0.06pct，分地区来看，上半年国内/海外毛利率分别为19.41%/28.79% ； 25Q2 销售毛利率、净利率分别为23.35%/7.36%，同比分别-1.6/+0.14pct。费用管控良好，25H1 期间费率同比-0.76pct 至13.72% ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别同比-0.16/-0.22/-0.12/-0.26pct。同时，公司发布员工持股计划（草案），激励对象包括董监高、中高层管理人员、核心技术（业务）骨干，总人数不超过399 人。持股计划业绩考核指标为以2024 年归母净利润为基数，25-27 年归母净利润增长分别不低于10%/20%/30%，对应同比增速分别不低于10%/9.1%/8.3%。2025-2028 年预计持股计划费用摊销3388/11469/4431/1564万元。


　　盈利预测与投资建议。公司上半年拟现金分红3.9 亿元，分红比例70.2%，本次现金分红+2025 年回购合计5.4 亿元，占上半年归母净利润的97.3%。公司出海势头强劲，多元业务多点开花，短期内受宏观经济波动影响我们小幅下调25 年业绩，预计2025-2027 年收入分别191.29/214.1/235.47亿元（25~26 年原为198.78/221.91 亿元），同比+11%/12%/10%，归母净利分别16.37/18.14/20.77 亿元（ 25~25 年原为19.65/21.81 亿元） ， 同比+16%/11%/14%。公司高股息+稳增长的属性具备稀缺性，深度受益全球供应链重构进程，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　终端需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、客户集中风险等。

□.李.宏.鹏./.汪.浚.哲    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司