奥特维(688516)：业绩受行业周期影响短期承压 看好平台化布局&海外市场拓展

Q2 业绩环比改善，非光伏业务加速放量：2025H1 公司营业收入33.79 亿元，同比-23.6%，其中光伏设备营收 26.65 亿元，同比-31.6%，占比 78.9%；锂电设备营收 1.76 亿元，同比+33.8%，占比 5.20%；半导体设备营收 0.72 亿元，同比+726.6%，占比 2.13%；改造及其他营收 4.60 亿元，同比+23.2%，占比13.6%；归母净利润3.08 亿元，同比-59.5%；扣非归母净利润2.89 亿元，同比-62.2%。2025Q2 单季营业收入18.45 亿元，同比-24.9%，环比+20.3%；归母净利润1.66 亿元，同比-61.1%，环比+17.7%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比-62.1%，环比+32.8%。


　　Q2 毛利率环比改善：公司2025H1 毛利率为27.7%，同比-6.1pct，其中光伏设备毛利率为25.1%，同比-8.2pct；锂电设备为21.4%，同比-12.7pct；半导体设备为16.1%，同比-31.8pct；改造及其他为46.3%，同比+8.2pct。净利率为8.5%，同比-9.7pct；期间费用率为13.8%，同比+4.1pct ，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/5.0%/6.0%/0.7%，同比+0.4/+1.5/+1.9/+0.4pct。2025Q2 单季毛利率为28.3%，同比-4.9pct，环比+1.4pct；销售净利率为8.1%，同比-10.0pct，环比-0.9pct。


　　2025H1 新签订单海外占比超 40%，半导体设备订单超9000 万元：截至2025Q2末公司合同负债为 27.6 亿元，同比-15.4%，存货为 48.5 亿元，同比-34.0%。


　　截至 2025Q2 末，公司在手订单 105.69 亿元（含税），同比-26.32%。公司2025年上半年新签订单总额有所下降，主要是光伏行业的订单下滑所致；储能/锂电、半导体设备订单均保持增长，其中半导体设备订单超9000 万元；新签订单中海外订单占比近40%。


　　公司出海步伐加速，马来西亚工厂于2025H1 投产运营：2025H1 年公司海外营收达7.9 亿元，同比增长10.1%，占总营收比重为23.4%。海外设备市场为高毛利优质市场，公司2025H1 海外业务毛利率较国内平均高出11.1pct。2025 年5月，公司马来西亚基地已正式建成投产，随着海外工厂生产放量，公司高质量海外收入有望加速放量，为公司长期增长提供有力支撑。


　　成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：公司推出的性价比较高的低氧单晶炉，获得天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏知名客户的认可，并实现该等客户对低氧单晶炉的复购，市场份额上升较快；公司硅片分选机不断创新，满足客户的各种需求，卓越的产品性能得到全球客户的认可。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户。b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD 镀膜设备，推出激光 LEM 设备；c.组件：公司串焊机的市场地位较高，为全球超过600 个生产基地提供了串焊机，客户覆盖全球前十大光伏组件供应商，市场占有率超过 60%。（2）半导体：公司铝线键合机、AOI 设备持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电（AAOI）、环球广电等批量订单，2025 H1 新签订单量接近 2024 年全年新签订单量，呈现高速增长态势。半导体划片机和装片机已在客户端进行验证；CMP 设备处于内部调试阶段。（3）锂电：生产的应用于电化学储能的锂电模组/PACK 智能产线、集装箱装配线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户的订单。


　　盈利预测与投资评级：考虑到订单交付情况，我们下调公司2025-2027 年归母净利润至7.3/6.1/6.4（9.3/8.0/10.2）亿元，对应当前股价PE 约18/21/20 倍，考虑到公司半导体&锂电业务持续放量，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司